20240901-国海证券-泸州老窖-000568.SZ-2024年中报点评_税金扰动业绩_着眼长期发展_5页_271kb

泸州老窖公司研究评级：买入（维持）

摘要：

国海证券报告对泸州老窖（000568）2024年半年度表现进行点评。公司2024年H1实现营业收入1，690.5亿元，同比增长158%；归母净利润802.8亿元，同比增长132%；扣非归母净利润799.4亿元，同比增长135%。其中，Q2单季营收同比增长105.1%，归母净利润同比增长224%。

主要亮点：

1. 中高档酒表现强劲：2024年H1中高档酒收入增长171%，吨价虽略有下滑（-68%），但销量大幅增长（+257%），反映渠道改善。特曲系列回归增长通道。
2. 新兴渠道高速增长：新兴渠道营收同比增长328%，毛利率达79%，盈利能力大幅提升。线上销售（旗舰店、直播间）成效显著。
3. 毛利率提升：2024Q2毛利率提升1.8个百分点至88.81%，半年度整体毛利率平稳。
4. 低度酒与国窖系列协同：低度国窖受益于次高端扩容与低度化趋势，保持弹性增长；国窖1573批价稳中有升。
5. 财务稳健：Q2现金流稳定，合同负债同比增长408亿元，显示未来业绩支撑。

投资评级与风险提示：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为348/404/474亿元，归母净利润分别为153/176/209亿元。
• 估值：对应PE分别为1150/998/838倍。
• 评级维持“买入”。

风险：

1. 消费复苏速度慢于预期。
2. 市场竞争加剧导致费用率上升。
3. 经济波动影响白酒价格。
4. 产品升级进度不及预期。
5. 食品安全风险。