20221028-东吴证券-五粮液-000858.SZ-2022年三季报点评_业绩超预期_Q3真实动销表现较好_3页_426kb

五粮液（000858）2022年三季报总结

核心内容

五粮液在2022年前三季度实现营收557.8亿元，同比增长12.19%，归母净利润199.9亿元，同比增长15.36%，整体业绩表现超预期。公司Q3营收145.57亿元，同比增长12.24%，归母净利润48.9亿元，同比增长18.5%，利润增长显著。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：2022年1-9月营收和归母净利润均实现双位数增长，Q3利润表现尤为亮眼。
• 现金流稳定：Q3销售收现175.9亿元，同比增长11%；经营性现金流净额达88.98亿元，同比增长33%，显示公司运营效率较高。

成本与费用控制

• 毛利率下降：Q3毛利率为73.29%，同比下降2.83个百分点，主要受产品结构仍以普五为主影响。
• 费用率优化：销售费用率下降至11.45%，同比减少2.8个百分点；税金率下降1.09个百分点，整体净利率保持提升趋势，销售净利率达35.1%。

市场表现

• 动销表现良好：渠道反馈显示，五粮液综合回款进度超过95%，普五批价稳定在960-970元，渠道库存维持在1-1.5个月。
• 区域增长显著：中秋、国庆期间，公司在多个市场动销同比增长，福建、辽宁等市场增幅领先，表明市场渗透力增强。

关键信息

盈利预测

财务指标

• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为7.01元、8.35元、9.68元。
• 估值指标：当前PE为19.56倍，未来三年PE持续下降，反映市场对其盈利增长的预期。
• 市净率（P/B）：当前为4.96倍，预计未来三年逐步降至3.28倍。

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将高于大盘15%以上。
• 风险提示：
  • 宏观经济环境不及预期；
  • 产品提价不及预期；
  • 疫情反复影响市场表现。

公司基本信息

• 收盘价：137.10元
• 一年最低/最高价：136.58元 / 257.21元
• 市净率（P/B）：4.96倍
• 流通A股市值：532,146.14百万元
• 总市值：532,168.46百万元
• 每股净资产：27.65元
• 资产负债率：18.56%
• 总股本：3,881.61百万股
• 流通A股：3,881.45百万股

总结

五粮液在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长与良好的现金流管理，特别是在Q3实现利润显著提升，市场动销表现优秀。公司通过有效的费用控制和产品结构优化，提升了净利率。尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力和市场表现持续向好，未来三年盈利预测保持稳定增长，估值逐步下降，进一步支持“买入”评级。然而，仍需关注宏观经济波动、产品提价能力和疫情反复等潜在风险。