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五粮液（000858.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

五粮液（000858.SZ）作为食品饮料/饮料制造行业的代表企业，近期发布2022年三季报，显示公司业绩稳健增长，第三季度销售表现亮眼，体现出品牌韧性与市场执行力。分析师花小伟对五粮液维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2022年前三季度：公司实现营业总收入557.80亿元，同比增长12.19%；归属于上市公司股东的净利润199.89亿元，同比增长15.36%。
• 第三季度：营业总收入145.57亿元，同比增长12.24%；归属于上市公司股东的净利润48.90亿元，同比增长18.50%。
• 盈利提升：第三季度毛利率73.29%，同比下降2.83个百分点，但销售费用率和管理费用率分别下降2.77/0.70个百分点，带动归母净利率提升1.77个百分点至33.59%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额89.0亿元，同比增长32.9%。

2. 市场表现强劲

• 中秋旺季销售：在疫情反复背景下，五粮液仍保持强劲销售势头，多个市场同比增长超30%，新零售渠道增长超20%。
• 宴席渠道增长：高端婚宴回补及针对性政策推动下，宴席渠道增长显著，尤其在湖北、江西等地区表现突出。

3. 全年任务完成有保障

• “大干一百天”战略：公司已提前完成前三季度任务，预计第四季度部分经销商会加大采购力度，全年业绩增长有望保持在两位数以上。

4. 长期增长预期明确

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为748.00亿、850.00亿、960.00亿元，归母净利润分别为268.40亿、309.26亿、352.52亿元。
• 估值指标：对应2022-2024年PE分别为19.83x、17.21x、15.10x，估值逐步下降，但盈利增长仍具吸引力。

关键信息

股票数据

• 总股本：3,881.61百万股
• 流通A股：3,881.45百万股
• 52周股价区间：137.10 - 247.20元
• 总市值：532,168.46百万元
• 每股净资产：27.65元

财务预测与分析

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE保持在23.5%左右。
• 偿债能力：流动比率、速动比率和速动比率均高于1，现金比率稳步上升，显示公司具备良好的流动性。
• 经营效率：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有上升，但整体资产周转效率良好。

风险提示

• 千元价位带竞争加剧
• 市场动销不及预期
• 疫情反复影响销售节奏

投资建议

分析师花小伟维持“买入”评级，认为五粮液在旺季销售和产品结构优化方面表现优异，品牌韧性突出，业绩增速超预期，长期投资价值显著。

研究助理信息

• 附有研究助理图片，但未提供具体姓名或背景信息。

分析师与研究助理简介

• 花小伟为德邦证券研究所副所长，具有丰富的消费行业研究经验，曾多次获得行业最佳分析师奖项。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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