轻工制造行业：疫后再谈格局，把握高成长及高景气标的-20210606-国盛证券-43页_7mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业的整体表现及细分领域的发展趋势，重点推荐高成长与高景气标的。整体来看，轻工制造板块在2021年表现优于大盘，估值处于低位，具备投资价值。报告从家居、造纸、新型烟草及其他板块进行分析，强调了行业格局优化、需求复苏、供应链优势及政策支持等关键因素。

主要观点与关键信息

1. 板块表现与估值

• 板块涨幅：截至2021年6月2日，轻工制造年内涨幅达9.78%，明显跑赢沪深300（+0.40%）。
• 估值水平：轻工制造行业市盈率为25.8X，处于历史30.0%分位；造纸板块市盈率为18.4X，处于历史25.8%分位；家具板块市盈率为28.5X，处于历史32.5%分位。
• 外资与基金配置：外资更青睐消费白马股，如欧派家居、晨光文具等；基金增配可选消费，如仙鹤股份、晨鸣纸业等。

2. 家居板块分析

• 竣工周期：2021年地产竣工面积有望达到7.28亿平（+10.5%），支撑家居板块业绩与估值。
• 软体家居：
  • 市场规模约1300亿元，人均消费额低于发达国家，仍有较大提升空间。
  • 内外销均呈现高景气，龙头提价落地，盈利边际修复。
  • 优选顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、喜临门、梦百合，关注江山欧派、志邦家居。
• 定制家居：
  • 渠道流量分化，传统经销门店承压，多产品、多渠道、多品牌成为趋势。
  • 定制龙头在工程渠道表现优异，如欧派家居2020年工程渠道收入规模位列行业首位。
• 出口与建材家居：
  • 出口供需错配，龙头订单高增，重点推荐具备全球供应链优势的企业。
  • 建材家居布局清晰，客户结构合理，具备高成长潜力。

3. 造纸板块分析

• 箱板纸：
  • 高端箱板纸格局优化，疫情加速低端洗牌，下半年价格与销量趋势向好。
  • 推荐山鹰国际，建议关注仙鹤股份、晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业。
• 浆纸：
  • 全球货币政策刺激与疫后需求复苏，21Q4前木浆供给约束逻辑延续。
  • 外盘浆价高位盘整，内盘浆价受政策与情绪影响下滑，龙头通过固浆与自制浆享受浆价红利，预期Q2盈利高增。

4. 新型烟草分析

• 政策预期：海外PMTA预计年内落地，雾化烟市场份额加速集中；国内政策以市场化为前提，偏向良性监管。
• 推荐标的：思摩尔国际（深度绑定全球大客户），关注雾芯科技（品牌商）。

5. 其他板块分析

• 包装印刷：
  • 龙头市占率稳步提升，盈利修复。
  • 推荐裕同科技（综合中高端纸包龙头），关注晨光文具（泛文具类优质资产）。
• 生活纸：
  • 低价固浆保障盈利，布局格局清晰，渠道拓展顺畅。
  • 推荐中顺洁柔，关注百亚股份、金红叶等。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情超预期
• 地产数据下滑
• 门店扩张不及预期

结论

轻工制造行业在疫情后呈现复苏趋势，尤其在家居、造纸、新型烟草等板块中，高成长与高景气标的值得关注。建议投资者关注具备供应链优势、渠道优化及高市占率的龙头企业，把握行业复苏与格局优化带来的投资机会。