20210606-中泰证券-期权周报_隐波为何随标的涨落__9页_1mb

报告摘要

隐波为何随标的涨落？——期权周报20210604总结

核心内容

本报告分析了近期A股市场主要指数及ETF产品的表现，结合期权市场数据，探讨了隐含波动率（隐波）与标的资产涨跌之间的关系。报告指出，隐波的变化不仅反映市场对标的未来波动的预期，也体现了投资者情绪和市场风险偏好。

主要观点

市场行情：
上周A股主要指数经历大涨后，本周进入整理行情，市场预期降温，期权活跃度有所下降。
- 上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF本周分别下跌1.37%、0.69%、0.73%。
- 各主要指数周涨幅不一，中小板指涨幅最大，上证综指和沪深300指数则小幅下跌。
期权市场表现：
- 本周证券类期权产品总成交量为2298.58万张，日均成交量下降23.17%；成交金额为240.99亿元，日均下降19.88%。
- 期权标的历史波动率呈现冲高回落趋势，50ETF与沪深300指数的短期和长期波动率均有下降。
隐含波动率分析：
- 华夏上证50ETF期权当月合约ATM认购期权平均隐含波动率为20.9%，认沽期权为10.36%。
- 华泰柏瑞沪深300ETF期权ATM认购期权平均隐含波动率为19.6%，认沽期权为21.11%。
- 波动率指数（波指）整体下行，显示市场情绪相对平稳，未出现明显恐慌。
隐波与标的涨跌的关系：
- 隐波随标的资产的涨跌而波动，但主要反映的是波动幅度的大小，而非单一方向的涨跌。
- 在A股市场，投资者更倾向于为上涨支付溢价，而对下跌的溢价较为保守，表明对市场未来上涨的预期较强。
- 与境外市场相比，A股市场在下跌时隐波表现较为淡定，而在上涨时隐波有所上升，说明市场参与者对上涨的反应更敏感。
市场预期与情绪：
- 尽管周末部分机构对后市持悲观态度，认为可能迎来调整，但隐波并未恐慌性上升，表明成熟投资者对后市并不过分看空。
- 这种现象可能与当前市场处于相对底部位置有关，投资者对未来的上涨概率高于下跌概率。

关键信息

ETF表现：
- 华夏上证50ETF收盘价为3.601元，总份额为163.168亿份。
- 华泰柏瑞沪深300ETF收盘价为5.295元，总份额为97.511亿份。
- 嘉实沪深300ETF收盘价为5.276元，总份额为43.517亿份。
波动率数据：
- 50ETF历史波动率：20日19.54%，40日17.90%，60日18.53%，120日20.59%。
- 沪深300指数历史波动率：20日16.70%，40日16.63%，60日18.38%，120日21.25%。
隐含波动率趋势：
- 50ETF期权当月波指报收19.24点，较上周下跌8.56%。
- 沪深300ETF期权当月波指报收19.12点，较上周下跌10.32%。
- 隐含波动率期限结构显示，近月合约隐波高于远月合约，呈现倒挂趋势。
波动率微笑图：
- 认购期权隐波微笑图显示，随着行权价偏离度增加，隐波上升。
- 认沽期权隐波微笑图则显示，隐波在行权价偏离度较大时也有所上升，但整体幅度较小。