20210630-渤海证券-期权专题报告_波动率影响因素的定量分析之二_18页_1mb

波动率短期影响因素分析总结

核心内容

本文探讨了期权交易中波动率的短期影响因素，主要围绕日历效应和成交数据两个维度展开分析。通过统计历史数据，评估了不同因素对波动率的影响程度，并提出了基于这些因素的择时做多波动率策略。

主要观点

1. 日历效应

• 定义：金融市场与日期相关的非正常波动，包括星期效应、月份效应和长假效应。
• 星期效应：
  • 星期一的年化波动率最高（29.75%），远高于其他工作日。
  • 构建基于星期效应的择时做多波动率策略，总收益率为22.26%，但最大回撤达16.69%，胜率仅39.56%。
• 月份效应：
  • 年初和年中（1月、2月、6月、7月）波动率相对较高。
  • 构建基于月份效应的策略，总收益率为10.92%，最大回撤为14.58%，胜率一般。
• 长假效应：
  • 春节、五一、十一等长假前后波动率通常上升。
  • 基于2天以上长假的策略表现最优，总收益率为14.93%，最大回撤为2.37%，胜率65.12%。
  • 基于3天以上长假的策略表现稍逊，总收益率为1.98%，最大回撤为3.09%，胜率56.00%。

2. 成交数据的短期影响因素

• 海外波动溢出效应：
  • 标普500指数前日涨跌幅绝对值超过2.5%或3%时，上证50指数波动率会短暂上升。
  • 基于此构建策略，总收益率为26.58%（2.5%）和27.63%（3%），最大回撤分别为5.21%和3.27%，胜率分别为48.72%和42.31%。
• 价格创阶段新高/新低：
  • 指数创一年新高后，波动率通常上升并保持高位。
  • 指数创一年新低后，波动率仅在前两个交易日快速提升，之后下降。
  • 基于价格创新高的策略，总收益率为21.24%，最大回撤为2.41%，胜率59.46%。
• 异常成交量：
  • 成交额创新高或新低时，波动率会短暂上升。
  • 基于成交额创新高的策略，总收益率为10.77%，最大回撤为4.75%，胜率55.56%。

关键信息

• 长假效应是所有日历效应中效果最好的策略，总收益率为14.93%，最大回撤仅2.37%，胜率高达65.12%。
• 海外波动溢出效应和价格创新高是成交数据中表现较好的短期波动率影响因素。
• 基于价格创新高优化滚动卖出跨式组合，收益提升49.65%，最大回撤减少7.68%。
• 所有策略均基于历史数据构建，不保证未来收益，存在一定的风险。

风险提示

• 文中模型基于历史数据总结，存在诸多假设前提，不能保证未来收益。
• 投资者需注意策略的风险与收益平衡，尤其在做期权卖方策略时，应关注波动率短期上升的触发因素，如长假、海外市场大幅波动、价格创新高等。

策略总结

结论

在期权交易中，短期波动率影响因素主要包括日历效应和成交数据。其中，长假效应和价格创新高策略表现较为突出，适合用于择时做多波动率，尤其在期权卖方策略中，投资者应关注这些因素对波动率的影响，以提高交易策略的有效性。