深度报告-20210130-华创证券-通策医疗-600763.SH-深度研究报告_正畸旋风计划专题研究-口腔正畸数字化解决方案_19页_1mb

通策医疗（600763）深度研究报告总结

核心内容概述

本报告为通策医疗系列研究报告第二篇，聚焦公司内部数字化正畸技术的发展，重点分析“正畸旋风计划”作为解决中国正畸市场供给稀缺问题的数字化解决方案。报告指出，正畸旋风计划由OrthoLink优领数字化正畸平台与Hibeauty隐秀矫治器构成，实现数字化正畸全流程闭环，提升诊疗效率与质量，有望带动公司正畸业务收入高速增长。

主要观点

• 口腔正畸市场发展迅速：2015-2020年CAGR高达13%+，预计2020年市场规模约822.1亿元，增速持续提升。
• 隐形正畸占比提升：2020年隐形正畸占比24.8%，显著高于固定正畸的75.2%，且客单价较高，推动市场量价齐升。
• 儿童早矫潜力巨大：咬合诱导矫治器推出，有望显著提升儿童早矫客单价。
• 供给稀缺问题突出：中国每千万人口仅对应3.04位正畸医生，远低于美国27.58位，且正畸医生培养周期长，供给难以快速扩大。
• 正畸旋风计划优势明显：通过数字化平台与矫治器结合，优化诊疗流程，提升医生效率，降低技术门槛，推动业务增长。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年主营收入分别为20.09亿、28.40亿、38.56亿，对应增速6.1%、41.3%、35.8%；归母净利润分别为4.83亿、7.96亿、10.22亿，对应增速4.3%、64.8%、28.5%。
• 估值与投资评级：采用DCF估值法，设置目标价为380元，维持“强推”评级。

关键信息

一、口腔正畸业务概况

• 青少年及成人矫治：主要使用固定矫治器（75.2%）与无托槽隐形矫治器（24.8%），隐形正畸因美观舒适及技术发展占比持续提升。
• 儿童早期矫治：主要由儿科医生进行，使用功能矫治器，咬合诱导矫治器推出后有望显著提升客单价。

二、中国正畸市场分析

• 市场规模增长：2015-2020年CAGR高达13%+，2020年市场规模约822.1亿元，增速16.5%。
• 市场渗透率低：2020年中国正畸市场渗透率仅0.29%，对标美国仍有约9倍提升空间。
• 高客单价与高技术门槛：正畸业务客单价显著高于其他口腔业务，技术门槛高，恶性竞争难以发生。

三、中国正畸市场供给稀缺问题

• 医生资源稀缺：中国每千万人口仅3.04位正畸医生，远低于美国。
• 培养周期长：正畸医生从学生到具备独立接诊能力需11年，每年新增约250人。
• 儿童早矫难度高：需考虑生长发育变量，儿科医生技术水平难以匹配，医疗质量难以控制。

四、正畸旋风计划

• 构成：OrthoLink优领数字化正畸平台 + Hibeauty隐秀矫治器。
• 主要功能：数字模型、测量分析、3D模拟、专家指导；隐秀主要产品为间接粘贴附件与无托槽隐形矫治器。
• 影响：
  • 对医院：提升正畸供给规模。
  • 对医生：提升医疗质效与成长速度。
  • 对业务：提升客单价与成交率。

五、正畸旋风计划发展现状与展望

• 现状：已在主要医院全面推广，技术成熟。
• 未来情景假设：
  • 乐观预期：2021-2023年营收增量分别为3.24亿、6.56亿、11.80亿，合计21.60亿。
  • 中性预期：营收增量分别为1.62亿、4.37亿、8.85亿，合计14.84亿。
  • 悲观预期：营收增量分别为0亿、2.19亿、5.90亿，合计8.08亿。

六、风险提示

• 医疗事故：数字化诊疗可能引发新的医疗风险。
• 竞争加剧：正畸市场未来可能面临更多竞争。
• 疫情爆发：可能影响医疗服务的开展。

财务预测与估值

投资评级

• 目标价：380元
• 当前价：303.95元
• 评级：强推（维持）

报告亮点

• 深入分析中国正畸市场供给稀缺问题。
• 正畸旋风计划作为数字化解决方案，有望提升公司正畸业务收入。
• 提出三种发展情景假设，预测未来收入增长潜力。

投资逻辑

• 中国正畸市场增速高，但供给稀缺，正畸旋风计划有望解决这一问题。
• 通过数字化平台与矫治器结合，实现高效分工，提升医生效率与接诊量。
• 提升医疗质量与患者沟通效率，带动业务增长。

结论

通策医疗的正畸旋风计划通过数字化手段优化正畸诊疗流程，解决供给稀缺问题，提升医疗质效与业务收入。预计未来三年正畸业务收入将实现显著增长，公司估值合理，维持“强推”评级。