20250211-山西证券-1月固定收益月报_中短端修复可期_长端待政策指引_14页_1mb

报告的主要观点：2025年1月债市呈现震荡态势，年初虽有“开门红”，但长期利率债下行空间受限，短期内中短端利率债预计将修复下行。同时，政策面预期变化将对长端利率走势产生重要影响，降息降准预期仍需谨慎关注。

核心要点：

1. 1月债市延续震荡运行节奏，1Y、3Y国债与国开债收益率上行，其他期限震荡下行，收益率未突破年初低位，体现长债下行空间与短期约束并存。
2. 资金面：1月央行公开市场净投放规模较大，MLF操作净回笼；资金价格持续下行（DR007在1月下降超70%）。
3. 利率债一级市场发行量略增，净融资下降；二级市场呈现长债与短债分化，不同期限利率走势差异显著。
4. 信用债一级市场净融资285亿元，城投债净融资为负且利率下降明显；二级市场中短票信用利差处于历史低位，反映市场对信用风险的稳定预期。

政策展望：2025年一季度存在潜在宽松预期，但需警惕美联储政策调整对国内流动性的影响。利率互换曲线显示降息预期已有所修正，但尚未完全传递至长端利率。国债与国开债期限利差数据支撑当前观点。

风险提示：货币政策超预期、资金面波动、美联储政策变化仍是市场主要不确定性来源。