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国债期货市场周报（华金期货研究院，2025/02/11）

一、市场回顾与宏观展望

宏观数据与消息

1. 国内：1月中国仓储指数回升至52.5%，创近10个月新高（前值34.6%）。
2. 国际：特朗普签署高关税行政令，对钢铁、铝等进口产品加征25%关税，并计划扩大至铜、半导体等行业。

后市展望

• 价格走势：国债期货高位震荡，央行上周净回笼10213亿元。
• 利率预期：十年国债利率暂稳于低位（当前约3.9501%）。
• 技术面：T2503合约40日均线上方运行，MACD金叉。
• 策略建议：中长线配置谨慎，短期建议依托关键支撑位逢低布局。

二、核心数据与走势

1. 主要合约价格

   • T2503：10日收盘价109,340，本周109,310，跌幅0.05%
   • TF2503：10日收盘价106,250，本周106,340，跌幅0.06%
   • TS2503：10日收盘价102,550，本周102,440，跌幅0.10%

   |
   | 合约      | 上周收盘 | 本周收盘 | 涨跌幅 | 成交量   | 持仓量   |
   |-----------|--------|--------|-------|--------|--------|
   | TS2503    | 102832 | 102745 | -0.08% | 926326 | 273314 |
   | TF2503    | 106591 | 106525 | -0.06% | 136393 | 119171 |
   | T2503     | 109340 | 109400 | 0.06%  | 131642 | 164421 |
   | TL2503    | 121240 | 121810 | 0.48%  | 158568 | 79412  |
   

2. CTD券与利率关系

   • T系列中期国债期货IRR（年化收益率）显著低于DR007利率，但套利机会匮乏（阈值在30BP以上）
   • TF系列基本面稳定，期限结构调整建议关注多配。

3. 期限结构动态

   • TF-T价差：呈扩大趋势（-2880点至30BP以下），反映对利率上行的短期担忧。
   • 基差走势：贴水持续，需密切跟踪期货贴水释放节奏。

4. 收益率曲线

   |
   | 期限       | 1M   | 3M   | 1Y   | 2Y   | 5Y   | 10Y |
   |------------|------|------|------|------|------|-----|
   | 2025-02-05 | 3.95 | 4.00 | 4.00 | 4.19 | 4.27 | 4.36 |
   | 2025-02-07 | 3.95 | 3.95 | 3.97 | 4.33 | 4.25 | 4.20 |
   

   • 曲线趋于平坦化，长端主导或交替偏弱局面。

三、风险提示

• 国际政治风险（关税政策演变）
• 央行公开市场操作力度（净回笼趋势持续性）
• 预期交易风险（利率底部判断偏差）

四、操作策略建议

1. 短期：维持轻仓震荡思路，关注40日均线支撑有效性。
2. 中期：结合资金环境，考虑3-10年期票据+中长线国债期货组合。
3. 具体交易：暂不宜大举做空，逢低布局需严格风控。

五、附录：重点数据监测

• 跨品种轮动：TF-T价差拉大 → 可关注做空T跨缩策略有效性。
• 基差操作窗口：贴水扩大至40BP以上时考虑买入开仓对冲利率风险。

注：本报告所载信息仅供专业投资者参考，市场有风险，投资须谨慎。分析结论基于当前公开资料，不构成任何投资建议。完整研究报告免责声明请见原文。