20170601-光大银行-宏观经济_金融研究_美联储加息在即_欧日年内收紧_门槛_仍高_11页_1mb

宏观经济、金融研究总结

核心内容

本报告由光大银行金融市场部分析师周茂华撰写，分析了美联储及欧日央行在2017年6月的货币政策动向，以及全球市场对这些政策的预期和反应。报告指出，尽管美国经济存在一定的放缓迹象，但美联储仍具备在6月加息的条件，而欧日央行则因经济与通胀尚未达到目标，年内收紧政策的“门槛”仍较高。

主要观点

美联储6月加息条件成熟

• 就业市场接近充分：4月失业率降至4.4%，月均新增非农强劲，就业先导指标预示劳工市场仍具改善动能。
• 通胀接近目标：尽管4月CPI同比连续两个月放缓，但仍处于2.0%上方，核心PCE同比也处于央行目标附近。
• 经济数据支撑加息：报告模型显示5月CPI同比仍在2.0%左右，硬指标基本支持FED6月加息。
• 市场环境理想：市场对6月加息预期较高，美元弱势为加息提供了有利条件。

美联储缩表或仍偏谨慎

• 经济数据放缓：1季度以来，美国经济数据整体偏弱，尤其是消费类数据、房地产数据及工业制造业表现不佳。
• 通胀数据疲软：通胀连续两个月放缓，美联储需更多数据来评估经济增长与通胀前景。
• 缩表预期延后：最乐观的预判是美联储可能在12月象征性启动缩表，但具体细节仍不明确。

欧、日央行6月或按兵不动

• 物价偏离目标：欧元区5月CPI同比增1.4%，核心CPI增0.9%，均偏离2.0%目标较远；日本4月CPI同比增0.3%，核心CPI“0”增长。
• 经济未进入良性循环：欧日经济复苏基础仍不稳固，通胀前景不明朗，因此政策退出条件尚未成熟。
• 弱势本币符合利益：弱势欧元和日元有助于增强贸易竞争力，输入通胀，稳定经济。
• 央行态度审慎：ECB内部对政策取向存在分歧，但整体对经济前景趋于乐观；BOJ则对物价偏离目标保持警惕，维持现有政策框架。

关键信息

• 美国经济：2季度消费支出有望改善，GDP增长反弹，但需警惕局部金融风险。
• 欧日经济：欧元区及日本经济尚未进入良性循环，通胀仍低于目标，需继续宽松政策。
• 美元走势：6月美元指数预计在97附近波动，整体维持弱势。
• 市场反应：美债收益率曲线趋平，美股投资者或转向防守板块；黄金等避险资产仍有一定空间。

市场展望

• 美元：6月美元指数预计维持弱势，但基本面仍稳健，避险情绪或提供支撑。
• 美债收益率：因美联储加息周期及经济数据偏弱，长端利率受压，收益率曲线趋平。
• 美股：投资者或转向公用基建等防守板块，金融与科技板块风险积累。
• 黄金：报告对黄金等避险资产略偏乐观。

风险提示

• 分析师声明：本报告为个人观点，不代表所在机构立场，且可能随市场变化而调整。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅供资讯参考，不构成投资建议，使用报告内容引发的损失不承担法律责任。

图表说明

• 美国就业市场：图示显示失业率下降，非农数据强劲，就业市场改善。
• 美国CPI与核心PCE：图示显示CPI与核心PCE均接近或处于目标区间。
• 欧元区核心CPI：图示显示核心CPI与目标差距较大。
• 日本CPI与消费支出：图示显示CPI增长缓慢，家庭消费支出持续走弱。
• 欧元区失业率与政府债务：图示显示失业率仍高，政府债务占GDP比重较大。
• 美元指数与VIX恐慌指数：图示显示美元指数弱势，市场情绪平稳。

总结：报告指出，美联储具备在6月加息的条件，但缩表仍偏谨慎；欧日央行因经济与通胀未达目标，年内收紧政策可能性较低。美元整体弱势，美债收益率曲线趋平，美股投资者或转向防守板块，黄金等避险资产仍具吸引力。