深度报告-20230725-安信证券-合力科技-603917.SH-铸造模具为基_新业务多点开花_29页_2mb

合力科技（603917）公司深度分析报告总结

公司概况

合力科技是中国铸造模具行业领先企业，主营业务为汽车铸造模具（核心产品）、铝合金压铸零部件及制动系统。公司拥有20余年铝合金铸造模具及副车架模具开发经验，客户包括特斯拉、比亚迪、麦格纳等全球知名客户。

核心业务与增长点

1. 传统业务
   – 铸造模具：占据行业领先地位，获“精模奖”，下游客户如Nemak、皮尔博格等Tier1厂商。
   – 铝部件业务：专注商用车（如发动机缸盖、轨道齿轮箱壳体），拓展乘用车市场。
   – 制动业务：2021年收购合力制动100%股权，切入商用车制动器总成领域。

2. 新兴业务与增长驱动
   – 新能源铝压铸件：切入电池盒、三电壳体（电机/电控）、减震塔等，已获比亚迪、宁德时代订单。
   – 一体压铸模具：公司首套超大模具已交付，预计2025年超大模具市场规模超177亿元（年增速154%）。
   – 铝合金副车架：渗透率从2020年8%升至2025年目标33%，市场空间从47亿元增至236亿元。

行业与财务分析

• 超大模具行业：
  – 技术门槛高，温控、真空系统等复杂设计要求高，长期竞争格局集中。
  – 2022-2027年CAGR达104%，2027年市场规模预计398亿元。

• 汽车铝部件行业：
  – 2025年国内市场规模有望达2120亿元（2017-2025年CAGR约11%），新能源车是核心驱动。

• 财务预测：
  – 营收：2023-2025年预计复合增长率46-79%（含模具、铝部件、制动业务）。
  – 利润：2023年净利润预测7.1亿元，对应PE 489倍，6月目标价302元。

<!-- -> 核心技术与竞争优势

• 超大模具技术：凭借4400T减震塔模具经验积累，已掌握一体压铸模具设计（温控、真空等），定增项目（65亿元）计划新增6000T以上模具产能。
• 铝合金副车架量产能力：20年低压铸造经验，副车架订单增长，产品良率领先。

投资建议与风险

• 评级：首次“A买入”，6个月目标价302元（当前股价22.24元）。
• 核心风险：
  • 新项目拓展不及预期；
  • 铝部件市场竞争加剧；
  • 折旧压力；
  • 一体压铸渗透率或车型销量不达预期。

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### **总结**  
合力科技作为铸造模具龙头，传统业务稳健，新兴业务（超大模具、新能源压铸件）驱动业绩增长。高壁垒市场（一体压铸模具、铝合金副车架）利好长期发展，叠加实控人集中股权快速决策优势，具备显著成长潜力。但需警惕新业务落地不及预期与市场竞争风险。