20260518-东吴证券-美股周观点_警惕美债利率上行下的美股表现_7页_1mb

策略点评 20260518 总结

核心内容

本周（2026年5月11日-2026年5月15日）全球市场呈现分化走势，新兴市场整体下跌，发达市场表现略弱。美股市场在宏观压力、政治博弈、算力范式转移与资产重塑的“多维共振”下，呈现涨跌分化格局。标普500指数微涨0.1%，纳指下跌0.1%，道指下跌0.2%。行业方面，能源与日常消费品领涨，可选消费与房地产领跌。

主要观点

• 宏观基本面韧性依旧：美国4月零售销售同比增幅达4.9%，环比增长0.5%，为近8个月最强表现。加油站销售和线上零售商成为主要贡献因素，而机动车及服装消费则拖累增长。在利率高位环境下，消费端表现依然强劲，主要受益于中东战事引发的油价上涨和特朗普大美丽法案的退税政策。

• 中美元首会晤影响市场风险偏好：特朗普对北京的国事访问在地缘局势复杂与欧洲汽车加税背景下，成为扭转市场情绪的关键变量。双方启动双边“贸易委员会”制度化协商机制，标志着中美经贸关系从“极限施压”转向“可预测的贸易管理”，缓解了市场对全面脱钩的担忧。

• 美联储主席更替引发市场波动：凯文·沃什接替鲍威尔成为新任美联储主席，其鹰派路线得到确认，市场对年内加息概率预期超过30%。10年期美债收益率升至4.48%，30年期突破5%，2年期站上联储利率目标区间上限，显示市场对紧缩政策的担忧。

关键信息

市场表现

• 全球股市：MSCI发达市场下跌0.3%，MSCI新兴市场下跌2.5%。
• 美股表现：标普500上涨0.1%，纳指下跌0.1%，道指下跌0.2%。
• 行业表现：能源、日常消费品领涨；可选消费、房地产领跌。
• 市场广度：市场广度下降至55%，显示市场参与度降低。

资产与利率

• 美债收益率：10年期美债收益率升至4.48%，30年期突破5%，2年期站上联储利率目标区间上限。
• 美元流动性：美元净流动性边际走阔，但SOFR-OIS利差收窄，显示流动性紧张可控。
• 美联储资产负债表：美联储总资产规模增加，银行准备金有所增长，但TGA余额下降。

风险提示

• 经济衰退风险：美国经济可能快速陷入衰退。
• 政策不确定性：美联储政策可能超预期，全球地缘政治风险可能加剧。
• 特朗普政策反复：可能对中美经贸关系产生不确定性影响。
• 历史经验不适用：市场变化无常，历史数据不能代表未来趋势。
• 数据误差风险：统计与测算可能存在误差。

下周重点关注

数据及事件

• 基本面数据：
  • 5月21日：美联储货币政策会议纪要、美国5月16日当周首次申请失业救济人数。
• 财报发布：
  • 5月18日：爱奇艺、百度第一季报；
  • 5月19日：哔哩哔哩第一季报；
  • 5月20日：BOSS直聘-W、塔吉特第一季报；
  • 5月21日：满帮、唯品会、蔚来、英伟达、网易、沃尔玛第一季报；
  • 5月22日：HOKA年报。

市场指标

• 动量与多空指数：美国动量多空指数小幅回落，价值VS成长指数保持稳定。
• 波动率：VIX指数小幅回升，显示市场波动性有所增加。
• AI半导体：AI半导体指数回落，投机性成长指数略有下降。
• PMI相关数据：重点关注日本与美国的制造业PMI、失业救济人数等。

投资建议

• 投资评级标准：基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，提供相对评级建议。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

风险与展望

• 短期风险：美股需警惕流动性收紧，全球通胀压力可能在6月进一步显现。
• 政策影响：沃什上任后，市场失去“美联储看跌期权”，可能引发更多提前交易紧缩预期。
• 地缘风险：霍尔木兹海峡封锁持续可能加剧全球通胀压力，影响供应链稳定性。

数据来源

• Wind、Bloomberg、东吴证券研究所

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供投资银行服务。市场有风险，投资需谨慎。