20210201-中国银河-家用电器行业一月行业动态报告_20Q4基金家电重仓持股比例回升_27页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2021年1月，家用电器行业整体表现不佳，申万家电指数下跌3.10%，低于沪深300指数。行业市盈率（TTM）为27.51，高于历史平均水平，处于偏高位置。基金重仓家电板块市值比例在2020Q4回升至4.26%，较2020Q3上升0.34PCT，白电板块仍为基金配置重点，小家电板块小幅增长，而黑电和零部件板块下滑明显。

主要观点

• 行业景气度回升：2020Q4家电行业景气度回升，白电外销保持高增长，内销逐步恢复。2021年预计房地产竣工回暖将带动家电消费提升，出口有望维持高增长。
• 政策与技术推动：消费利好政策频出，新能效标准实施，推动家电行业向智能化、绿色化发展。技术进步催生新经营模式，智能家居成为增长新引擎。
• 市场饱和与转型需求：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈；厨电和小家电市场仍有较大增长空间，尤其是农村市场。
• 行业集中度提升：家电行业集中度较高，龙头企业在成本控制、市场拓展和品牌影响力方面具有明显优势，中小企业则通过差异化和精细化服务占据细分市场。
• 资本市场表现：家电板块估值处于历史较高水平，Beta值为1.8091，表明其波动性高于A股整体，但在牛市中表现优于市场。

关键信息

一、家电行业景气度持续回升

1. 地产竣工回暖：2021年竣工面积增速有望达到7%，带动终端家电消费。
2. 消费政策支持：国家出台多项促消费政策，推动家电更新换新。
3. 白电外销增长：2020年12月空调销量同比增长30.2%，冰箱和洗衣机销量分别增长22.2%和2.8%。
4. 线上销售占比提升：2020年上半年家电网购渗透率提升，线上渠道成为重要增长点。

二、家电行业处于成熟期，技术推动新模式

1. 市场饱和与转型：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈，产品向高质量、智能化发展。
2. 厨电市场潜力大：厨电普及率低，尤其是洗碗机等新兴品类，市场空间较大。
3. 小家电发展迅速：小家电品类和普及率仍有较大提升空间，直播电商推动其普及。
4. 技术创新与智能发展：智能家电成为趋势，企业通过技术融合推出新产品，提升用户体验。
5. 零售渠道融合：线上线下融合成为主流，提升销售转化率和服务体验。

三、行业面临的问题与建议

1. 售后服务问题：行业投诉率较高，主要集中在质量和售后，需提升服务质量和专业水平。
2. 海外品牌影响力弱：出口产品以代工为主，需加强品牌建设。
3. 智能家居缺乏统一标准：各产品之间缺乏互联互通，影响用户体验和市场拓展。
4. 核心零部件依赖进口：部分关键零部件仍需进口，存在供应链风险。

四、资本市场发展情况

1. 估值偏高：家电板块市盈率高于历史平均水平，估值溢价率位于较高位置。
2. Beta表现：家电板块Beta值高于A股整体，波动性较大。
3. 板块分化明显：白电、厨电和照明板块表现不佳，黑电和小家电表现较好。

投资建议

• 重点推荐企业：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 推荐理由：
  • 美的集团：产品覆盖面广，布局一站式智能家居解决方案，市场占有率高。
  • 格力电器：国内空调行业标杆，具有强大的品牌优势和盈利能力。
  • 海尔智家：白电行业三龙头之一，布局国际化和智能家居较早，海外营收稳步增长。
  • 老板电器：厨电行业龙头，受益于竣工回暖，精装修房推动公司工程渠道增长。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响企业利润。
• 房地产调控风险：房地产政策变化可能影响家电销售。
• 疫情超预期风险：疫情对出口和内销可能带来不确定性。

附录与数据参考

• 港股家电公司数据：部分港股公司估值与业绩表现差异较大，需谨慎评估。
• 行业数据跟踪：2020Q4基金重仓持股比例回升，白电仍是主要配置方向。
• 面板价格趋势：2020年面板价格持续走高，2021年1月不同尺寸面板价格有所上涨。

图表参考

• 图1-31：涵盖人均可支配收入、地产竣工数据、家电零售额、基金持仓比例、面板价格等关键指标，为行业分析提供数据支持。

总结

家用电器行业在2020年经历疫情冲击后，逐步回暖，白电外销保持高增长，内销逐步回归正常。随着房地产竣工回暖和消费升级，行业景气度持续上升。技术推动智能家居发展，企业通过创新和模式变革提升竞争力。然而，行业仍面临售后服务、品牌国际化、标准缺失和核心零部件依赖等挑战。在投资方面，建议关注业绩稳定、智能化和绿色化布局较早的龙头企业。