20131227-长城证券-海兰信-300065.SZ-进军海洋防务信息化_28页_2mb

海兰信公司深度报告总结

核心内容

海兰信是一家专注于航海电气和海洋防务信息化的高科技企业，成立于2001年，2010年上市。公司业务涵盖船舶通信导航、海事电子系统和海洋防务信息化等领域，主要产品包括综合导航系统（INS）、雷达（RADAR）、电子海图显示与信息系统（ECDIS）、船舶操舵仪（SCS）、船用航行数据记录仪（VDR）、船舶远程监控管理系统（VMS）等。此外，公司还涉足小目标雷达系列，包括溢油探测雷达（OSD）、海浪探测雷达（AWHC）、测冰雷达（IDR）、防海盗雷达等，为海洋防务和环保监测提供技术支持。

公司拥有齐全的军工资质，是国家指定的海事电子供应商，并在军品研发方面投入巨大，逐步实现从民品为主向军品和民品齐头并进的战略转型。公司于2013年设立三沙海兰信海洋信息技术科技有限公司，以推进南海海洋资源开发和防务信息化建设。

主要观点

• 行业复苏：2013年全球及国内造船业开始复苏，新接订单量同比增长显著，为海事电子业务带来增长机遇。
• 政策驱动：船舶工业“十二五”规划及IMO相关公约的实施推动了海事电子系统的升级，为公司业务拓展提供了政策支持。
• 军品市场潜力：随着南海和钓鱼岛局势的持续，海军信息化需求上升，公司有望通过军品海事电子设备的供应获得增长。
• 小目标雷达市场前景广阔：公司已成功推出小目标雷达系列，该系列产品在溢油、防海盗、海冰监测等领域具有广泛应用，预计市场总规模为34-44.8亿元。
• 业绩拐点：公司2013年实现扭亏为盈，2014年有望实现业绩拐点，毛利率逐步回升，未来业绩增长空间较大。
• 战略转型：公司从单一海事电子产品供应商向系统集成服务供应商转型，拓展至商船、公务船、渔船、海工船、舰船等全领域。
• 估值合理区间：基于相对估值和绝对估值，公司合理股价区间为16.50元-20.46元，目标价为18元，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

市场数据

• 目前股价：14.52元
• 总市值：15.28亿元
• 流通市值：11.67亿元
• 总股本：10,525万股
• 流通股本：8,040万股
• 12个月最高/最低价：16.94元 / 7.20元

盈利预测

• 2013E：EPS 0.02元，PE 837倍
• 2014E：EPS 0.33元，PE 44倍
• 2015E：EPS 0.54元，PE 27倍

估值分析

• 相对估值：合理价格区间为16.50元-20.46元
• 绝对估值：采用三阶段DCF模型，估值区间为15.25元-18.59元

风险提示

• 世界造船业持续低迷
• 公务船和军品销售低于预期
• 小目标雷达项目进展缓慢

战略方向

1. 从单纯海事电子产品到岸海结合格局：公司明确以小目标雷达及系统为重点，拓展海洋防务领域，实现从单一产品到系统集成服务的跨越。
2. 从民用为主到军品民品两轮驱动：军品业务逐步增长，成为公司业绩的重要支撑。
3. 从单品供应到系统供应：公司致力于开发INS和IBS系统，提升产品附加值和市场竞争力。

业务发展

• 海事电子业务：受益于造船业复苏和船舶升级，公司业务有望回暖。
• 小目标雷达业务：在技术、市场和政策的多重推动下，小目标雷达市场处于培育期，预计2014年将实现千万级收入，2015年起规模增长。
• 军品业务：军品海事电子设备需求打开，公司具备进入军品供应链的能力，研发项目有望进入收获期。

技术与市场

• 技术优势：公司通过国际合作和自主研发，已形成小目标雷达系列产品，具备较强的市场竞争力。
• 市场潜力：小目标雷达市场预计在5-6亿元/年，其中溢油雷达、海岛监控雷达和海岸防务雷达市场潜力巨大。
• 国际竞争：欧洲公司在溢油雷达和海岸防务领域处于领先地位，公司通过技术引进和自主研发，逐步缩小差距。

未来展望

公司未来将受益于造船业复苏、海事电子升级、海洋防务信息化需求增长及小目标雷达市场的发展。通过战略转型和技术积累，公司有望实现业绩增长和市场拓展，成为海洋防务信息化领域的领先企业。