20171030-招商证券-海兰信-300065.SZ-盈利能力持续提升_小目标雷达项目逐步落地_4页_849kb

报告摘要

海兰信（300065.SZ）是一家专注于海洋领域的民营企业，近年来在航海智能化和海洋探测传感器方面取得了显著进展。公司业务涵盖海洋、海事和环保三大板块，其中海洋业务占比最高，达到63%，显示出公司对海洋市场的重视与布局。

盈利能力稳步提升
- 公司2017年第三季度报告数据显示，公司实现营业收入1.76亿元，同比增长22.72%；归属于上市公司股东的净利润2490万元，同比增长22.72%。
- 全年实现营业收入4.94亿元，同比增长10.93%；归属于上市公司股东的净利润7310万元，同比增长45.31%。
- 销售净利润率提高至20.11%，显示公司盈利能力增强。
小目标雷达项目逐步落地
- 公司与多个沿海省份签署合作协议，推进近海雷达监测系统的建设。
- 小目标雷达业务预计将在年内完成沿海主要省份的初步组网，未来将向中远海市场拓展，带动业务高速增长。
海底观测网建设带来新机遇
- 国家海底科学观测网规划发布，预计投资21亿元，建设周期为5年。
- 公司凭借在海洋调查领域的技术积累，有望充分受益于该重大科技基础设施的建设。
资本运作积极，外延增长可期
- 公司已完成对海兰劳雷的控股，并计划收购常熟电子100%股权，以切入舰船核心系统供应序列。
- 常熟电子估值不超过7.8亿元，承诺2017-2020年合计扣非归母净利润不低于2.32亿元，平均每年5800万元，对应估值仅13倍，具有较高吸引力。
业绩预测乐观
- 预计2017-2019年公司EPS分别为0.46、0.72、0.93元，对应PE分别为44、28、21倍，维持“强烈推荐”评级。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	328	717	1214	1530	2009
营业利润	16	107	231	327	425
净利润	36	111	195	275	356
营业外收入	25	31	4	4	4
营业外支出	0	0	0	0	0
资产总计	1657	1809	2065	2348	2738
负债合计	304	373	459	517	629
股本	242	242	362	362	362
归属于母公司净利润	35	82	166	261	339
EPS（元）	0.15	0.34	0.46	0.72	0.93

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年成长率	-17%	119%	69%	26%	31%
营业利润年成长率	-1034%	562%	117%	41%	30%
净利润年成长率	96%	131%	102%	57%	30%
毛利率	33.8%	39.3%	39.5%	41.7%	41.5%
净利率	10.8%	11.4%	13.6%	17.0%	16.8%
ROE	3.0%	6.5%	11.8%	16.2%	18.1%
ROIC	0.9%	6.0%	11.8%	14.6%	16.5%
资产负债率	18.3%	20.6%	22.2%	22.0%	23.0%
净负债比率	4.3%	4.6%	1.3%	1.1%	0.9%
流动比率	4.3	3.8	3.7	3.9	3.9
速动比率	3.8	3.3	3.1	3.3	3.2
资产周转率	0.2	0.4	0.6	0.7	0.7
存货周转率	2.0	3.1	3.8	3.4	3.5
应收账款周转率	1.1	2.1	3.2	3.3	3.7
应付账款周转率	3.0	4.5	5.6	4.9	5.0
PE	138.1	59.7	44.3	28.1	21.7
PB	4.1	3.9	5.2	4.5	3.9