20230228-国盛证券-君实生物-688180.SH-商业化渐入正轨_PCSK9单抗有望迎来价值兑现_3页_682kb

君实生物-U（688180.SH）总结

核心内容

君实生物-U（688180.SH）在2022年年度业绩快报中披露了其财务表现及研发进展。公司整体处于商业化渐入正轨的阶段，尽管2022年营收同比大幅下降，但核心产品特瑞普利单抗销售额显著提升，显示出公司商业化能力正在改善。同时，公司在PCSK9单抗领域取得重要进展，两项Ⅲ期临床研究达到主要研究终点，为未来市场突破奠定基础。

主要观点

• 商业化改善初显：尽管2022年营业收入下降63.89%，但特瑞普利单抗销售增长显著，标志着公司商业化进程逐步推进。
• 研发持续投入：公司研发投入力度大，导致归母净利润亏损扩大，但长期来看有助于推动创新药物的产出。
• PCSK9单抗前景广阔：国内血脂异常患病率高达40.4%，PCSK9抑制剂作为强效降脂药物，具备广阔的市场潜力。
• 国产PCSK9单抗先发优势：君实生物是国内首个获得PCSK9靶点药物临床试验批件的公司，预计2023年上半年提交上市申请，2024年有望获批。
• 盈利预测乐观：不考虑VW116的商业化，预计2022-2024年收入分别为14.53亿元、24.79亿元、41.72亿元，净利润亏损逐步收窄。
• 投资评级为“买入”：分析师看好公司未来发展，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年营业收入：14.53亿元，同比下降63.89%。
• 2022年归母净利润：-23.98亿元，同比亏损扩大16.77亿元。
• 2022年归母扣非净利润：-24.60亿元，同比亏损扩大8.84亿元。
• EPS：-2.43元/股。
• 盈利预测：
  • 2023年收入：24.79亿元，同比增长70.6%。
  • 2023年归母净利润：-12.14亿元，同比亏损收窄。
  • 2024年收入：41.72亿元，同比增长68.3%。
  • 2024年归母净利润：-3.31亿元，亏损进一步收窄。

研发进展

• 昂戈瑞西单抗：两项Ⅲ期临床研究（JS002-003和JS002-006）均达到主要研究终点，用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症。
• 临床试验进展：已完成纯合子型家族性高胆固醇血症患者的II期临床研究，杂合子型家族性高胆固醇血症患者的III期临床研究已入组。
• PCSK9单抗市场潜力：国内血脂异常患病率高，PCSK9抑制剂作为强效降脂药物，具备广阔市场前景。

股票信息

• 行业：生物制品。
• 总市值：52,103.57百万元。
• 总股本：985.69百万股。
• 自由流通股比例：43.89%。
• 30日日均成交量：8.50百万股。
• 2月27日收盘价：52.86元。

财务指标

风险提示

• 研发失败的风险。
• 项目推进不及预期的风险。

盈利预测与投资逻辑

• 2022年收入下降原因：与礼来制药针对新冠中和抗体埃特司韦单抗的海外市场合作产生的技术许可与特许权收入已于2021年确认。
• 2023年及2024年收入增长：预计2023年收入增长70.6%，2024年增长68.3%，主要受益于PCSK9单抗的商业化推进及VW116的潜在市场贡献。
• 净利润亏损收窄：预计2023年归母净利润亏损12.14亿元，2024年亏损3.31亿元，表明公司盈利能力有望逐步提升。

总结

君实生物-U正处于商业化和研发双轮驱动的关键阶段。虽然2022年业绩受到新冠合作收入确认的影响，但核心产品销售增长和PCSK9单抗研发进展显示出公司未来的增长潜力。分析师看好公司发展，维持“买入”评级，认为其有望在未来几年实现价值兑现。