20220127-银河期货-油脂月报_油脂供应紧张_难得逆季节性走强_12页_2mb

油脂月报总结

核心内容概览

2022年1月，国内三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）出现逆季节性走强，但品种间走势分化。棕榈油表现最为强势，豆油基本面偏强，而菜油则因库存去化不及预期和抛储传闻而走弱。整体来看，供应紧张、低库存是油脂市场的主要驱动因素，同时宏观情绪和资金博弈也对价格走势产生重要影响。

主要观点

1. 国际市场供需形势分析

• 马来西亚棕榈油：12月产量因降水过多而不及预期，但1月降水好转，产量降幅收窄。出口持续疲软，但印尼限制出口传闻加剧市场对供应的担忧，推动价格上行。预计2月后产量将逐步恢复，但短期供应仍偏紧。
• 印尼棕榈油：印尼政府未限制出口，但实施“出口许可制”，旨在加强出口管理，确保国内供应。印尼棕榈油库存维持偏紧，出口税维持高位，短期内供应端仍具支撑。
• 国际软油市场：
  • 美豆油：生柴消费创新高，库存压力大，价格在50美分与65美分之间震荡。
  • 葵油：国际葵油价格承压，因主产区库存高企，预计一季度后期及二季度价格将因供应增长而继续承压。
  • 菜油：欧盟菜油价格回落，加拿大供应紧张，全球菜系商品仍处于紧缺状态。

2. 国内产业及现货供需分析

• 国内豆油：供应紧张，库存偏低，节前备货支撑价格。现货基差高位运行，预计年后库存继续下降，但基差可能回调。
• 国内棕榈油：高倒挂是核心矛盾，近月合约出现软逼仓现象。进口利润倒挂加深，供应缺口持续，库存维持偏低水平。
• 国内菜油：当前现实偏弱，但预期较强。库存去化缓慢，预计二季度后库存将下降至20万吨左右，价格有望企稳走强。

关键信息

• 棕榈油：
  • 马来西亚1月产量环比下降12%-16%，但降水好转，出口下降导致库存可能累库10万吨。
  • 印尼未限制出口，但实施出口许可制，出口仍受政策影响。
  • 国内棕榈油高倒挂持续，近月合约逼仓，现货基差维持高位。
• 豆油：
  • 国内豆油库存降至78万吨，远低于往年水平。
  • 供应紧张，节前备货支撑需求，年后库存可能继续下降。
  • 现货基差高位运行，但年后存在回调风险。
• 菜油：
  • 港口库存较高，需求疲软，库存去化不及预期。
  • 未来预期偏强，预计二季度后库存将下降，价格有望走强。
  • 菜豆价差维持高位，菜油相对强势。

宏观与博弈面分析

• 国际原油价格突破新高：因奥密克戎影响有限，海外解封带动需求预期回暖，原油价格持续走强，间接推升植物油价格。
• 工业品整体走强：黑色系商品继续上涨，大宗商品多头氛围浓厚。
• VIX指数上升：临近春节，市场波动率加大，需注意风险控制。

行情展望

• 国际市场：
  • 印尼限制出口传闻可能继续影响棕榈油供应预期。
  • 马来西亚库存可能因出口疲软而上升，但产量恢复预期支撑价格。
  • 葵油价格因供应增长可能回调。
• 国内产业现货：
  • 棕榈油高倒挂难解，近月合约持续逼仓。
  • 豆油库存继续下降，但年后需关注基差变化。
  • 菜油弱现实强预期，二季度后有望继续走强。
• 宏观与博弈面：
  • 原油和工业品走强带动植物油情绪面。
  • VIX指数上升，市场波动性加大，需谨慎操作。

交易策略建议

• 单边策略：临近春节，建议空仓过年，或少量持多，但需关注年后产量及基差变化。
• 套利策略：继续关注P59正套。
• 期权策略：建议观望或建立多头思路的期权策略。

作者信息

• 研究员：刘博闻
• 期货从业证号：F3028104
• 期货投资咨询证号：Z0014252
• 联系方式：021-60329537，liubowen_qh@chinastock.com.cn

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