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横店东磁（002056）2025年中报点评：三大业务稳健增长

投资要点

1. 光伏业务表现亮眼
   2025年上半年，公司光伏产品收入约80.54亿元，出货量约13.4GW，同比增长超65%。毛利率约16.7%，盈利水平保持强劲，预计2025年出货量将突破20GW。海外市场差异化布局持续推进，叠加汇率波动带来的汇兑收益，成本端具备优势。

2. 磁材与锂电池业务持续向好

   • 磁材业务：收入略增，出货量约10.73万吨，占位率进一步提升，Q2单季出货环比持平略增。
   • 锂电池业务：收入12.86亿元，同比增长12.25%，毛利率约10.8%，Q2出货量超1.7亿支，环比增长超30%。公司通过产品迭代和成本优化，盈利能力持续提升。

3. 费用率下降与现金流改善
   2025年上半年期间费用率为3%，同比下降5.1个百分点，经营性现金流达17亿元，同比增长26.2%。Q2现金流环比大幅增长，资产周转效率显著提升。

盈利预测与评级

维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为19.1/22.1/25亿元，同比增长分别为5%/16%/13%。估值方面，未来一年的合理市值区间对应当前股价具备一定安全边际。

风险提示

• 下游需求不及预期（如新能源政策变动）
• 国际竞争加剧或原材料价格波动

> 注：总结精要从业务亮点、财务表现与风险提示三大维度提炼，总字数约525字。