20240903-中原证券-宇通客车-600066.SH-公司点评报告_出口+新能源_双驱动_经营效率显著提升_4页_820kb

核心事件与业绩亮点

• 公司发布2024年中报，业绩显著提升：
  • 2024年上半年营业收入达1633.6亿元，同比增长469.9%；
  • 归母净利润167.4亿元，同比增长25584%；
  • 扣非归母净利润143.2亿元，同比增长33240%。

行业趋势与竞争优势

• 市场需求增长：2024年上半年，行业大中型客车销量同比增长35.64%，公司销量同比增长41.54%，市占率提升至36.80%。
• 出口与新能源业务表现优异：
  • 公司出口客车6500辆，同比增长58.27%，市场份额达到23.59%，稳居行业第一；
  • 新能源客车销量3948辆，同比增长75.16%，市场份额25.22%，行业领先。
• 政策支持：2024年7月，交通运输部等发布补贴政策，推动新能源公交客车需求增长，公司作为行业龙头有望受益。

财务表现

• 盈利能力提升：2024年Q2单季度毛利率达26.1%，同比增长2.61个百分点；期间费用率为14.85%，同比下降0.1个百分点。
• 现金流强劲：2024年上半年经营活动现金流净额536亿元，同比增长839%，体现出较高的经营效率。
• 负债与资产结构：资产负债率59.58%，负债及股东权益总额快速增长。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2024-2026年营业收入分别为344.24亿、398.64亿、465.21亿元，对应EPS为14.5、18.9、21.9元。
• 基于2024年9月2日2079元/股收盘价，PE估值分别为1424倍、1088倍、942倍。

风险提示

• 国内市场需求复苏不及预期、政策执行力度不足、海外市场拓展受阻。