总量联合解读：国务院金稳委第二十六次会议-20200416-天风证券-13页_1mb

国务院金稳委第二十六次会议核心内容总结

一、会议背景与核心要点

2020年4月15日，国务院副总理刘鹤主持召开金稳委第二十六次会议，重点研判当前国际国内经济金融形势，并对加强资本市场投资者保护问题进行专题研究。会议提出了三个核心要点：

1. 当前经济形势判断：外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险。
2. 加大逆周期调节力度：从总量和结构同时入手，支持实体经济，尤其是中小微企业。
3. 加强投资者保护：依法强化监管，打击上市公司财务造假和欺诈行为，确保信息披露真实、准确、完整、及时。

二、要点一：外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险

核心观点

• 国内疫情已基本得到控制，经济活动逐步恢复。
• 海外疫情仍存在较大不确定性，欧美等主要经济体可能面临2个季度的技术性衰退。
• 疫情对居民就业、企业经营、金融机构坏账等方面带来的尾部风险可能在1个季度后显现。
• 国内出口外需将面临严峻考验，与OECD国家经济增长高度相关，预计出口增速可能降至-20%左右，拉低国内GDP增速约1.5个百分点。

风险应对

• 需在疫情防控和经济发展之间找到动态平衡。
• 防止宏观风险向微观风险扩散，减少居民和企业资产负债表受损。

三、要点二：加大逆周期调节力度

2.1 总量政策

• 通过全面降准和下调存款基准利率等措施降低融资成本。
• 存款基准利率调降可能性增加，关键在于CPI的变化。
• 从历史经验看，CPI高于基准利率时通常不调降，但2008年金融危机期间为稳增长、防风险曾例外调降。
• 预计二季度CPI可能下降至2.25%左右，存款基准利率可能提前调降。

2.2 结构政策

• 再贷款和TMLF投放是结构性货币政策工具的重要组成部分，用于支持特定行业和企业。
• 当前3000亿元专项再贷款已接近收官，5000亿元再贷款再贴现支持中小企业复工复产，1万亿元再贷款再贴现政策更具普惠性。
• 预计4月TMLF仍将投放，规模可能在2500-3000亿元之间，且可能进一步调降利率。

四、要点三：加强投资者保护，打击上市公司财务造假

核心观点

• A股历史上因财务造假被处罚的案例较多，涉及上市公司165家，其中19家已退市。
• 财务造假高发行业包括化工、农业、机械、商贸、纺服等。
• 瑞幸咖啡事件后，监管层对财务造假行为态度更加严厉，近期上市公司被证监会立案调查数量明显上升。
• 《新证券法》对信息披露违法行为的处罚力度大幅提高，最高可处以1000万元罚款。

监管重点

• 强调依法加强投资者保护，压实中介机构责任。
• 对造假、欺诈等行为从重处理，坚决维护市场环境。
• 打击财务造假是提升资本市场服务实体经济和投资者功能的重要环节。

五、相关报告与历史会议梳理

相关报告

1. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C——一周资金面及市场情绪监控（20200406-20200410）》
2. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C-一周资金面及市场情绪监控（20200323-20200327）》
3. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C-一周资金面及市场情绪监控（20200316-20200320）》

历次会议主旨

• 2018年7月2日：研究金融改革开放、货币政策稳健中性、市场流动性等。
• 2018年8月3日：疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力。
• 2018年8月24日：听取网贷风险专项整治和股票质押风险汇报。
• 2018年9月7日：分析经济金融形势，部署金融领域重点工作。
• 2018年10月20日：改善企业金融环境，防范化解金融风险。
• 2019年7月20日：部署金融领域重点工作，强调市场化、法治化原则。
• 2020年4月7日：总结金融支持疫情防控工作，部署下一阶段重点任务。
• 2020年4月15日：研判经济形势，强调逆周期调节和投资者保护。

六、风险提示

• 政策落实不及预期
• 宏观经济超预期下行
• 海外不确定性升级

七、总结

本次金稳委会议聚焦当前经济形势、逆周期调节和资本市场投资者保护三大议题，强调在疫情防控和经济复苏之间寻求平衡，通过总量与结构性政策支持实体经济，尤其是中小微企业。同时，会议重申对上市公司财务造假行为的严厉打击，确保市场公平与透明，进一步强化投资者保护机制。整体来看，会议传递出稳增长、防风险、强监管的信号，对市场信心和政策预期产生积极影响。