20230604-天风证券-水泥行业研究周报_需求进入淡季_价格仍在探底_22页_1mb

水泥行业核心观点总结

1. 供需与价格分析

   • 当前水泥需求进入淡季，价格继续下行，但地产销售有所恢复，水泥价格开始上调，供需或逐步改善。
   • 错峰生产力度加大，部分区域已规划二季度停窑计划，供给端收缩预期增强。
   • 需求不及预期主要受雨水、资金短缺等因素影响，但基建投资增速及政策支持下的修复有望对冲部分压力。

2. 估值与ROE展望

   • 当前估值（PB 0.92倍）处于历史低位（16年以来12%分位），股息率较高，具备估值修复潜力。
   • ROE改善是催化估值修复的关键，随着水泥价格触底回升，盈利有望恢复。

3. 区域与政策关注点

   • 区域机会：新疆地区（中吉乌铁路潜在增量）及长三角供需格局稳定的区域优先。
   • 政策驱动：水泥行业纳入碳交易、产能退出政策（如2500吨/日以下产能加速出清）利好龙头份额提升，助力价格中枢上移。

4. 投资建议

   • 重点推荐：海螺水泥（区域供需优势）、苏博特（混凝土减水剂成长性）、华新水泥、上峰水泥、宁夏建材。
   • 风险提示：需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤价波动及政策执行不及预期。

关键数据摘要

• 全国水泥价格408元/吨（环比降73元）；
• 错峰天数显著增加（如贵州全年220天）；
• 板块PB估值分位数12%；
• 2500吨以下产能占行业26%，政策要求2025年达标产能占比提升至30%以上。