20250330-天风证券-新城控股-601155.SH-新城控股2024年报点评_盈利符合预期_商管助力突围_3页_740kb

新城控股2024年报总结

核心内容概述

新城控股（601155）2024年年报显示，公司在房地产行业整体下行背景下，通过商业管理业务的持续发力，实现了盈利的逆势增长。尽管整体营业收入同比大幅下降，但归母净利润和基本每股收益保持稳定，核心经营指标表现向好。

主要观点

• 盈利表现：2024年公司实现营业收入889.99亿元，同比下降25.32%；归母净利润7.52亿元，同比增长2.07%；基本每股收益0.33元/股，同比持平。
• 季度表现：Q4单季度营收374.36亿元，同比下降21.84%，但归母净亏损7.02亿元，同比减亏59.67%。
• 业务结构：开发业务收入同比下降29.16%，占营收85.4%；物业出租及管理收入同比增长13.15%，毛利贡献占比达48%。
• 毛利率与净利率：2024年公司毛利率为19.8%，同比上升0.75个百分点；净利率为0.81%，同比上升0.34个百分点。
• 销售与回款：2024年签约销售面积533.6万平，同比下降44.3%；销售金额401.2亿元，同比下降47.1%；销售回款金额411.29亿元，回款率102.38%。
• 商业运营：2024年商业运营总收入达128亿元，同比增长13.1%；吾悦广场已开业及委管数量达173座，出租率达97.97%；全年客流量达17.66亿人次，销售额达905亿元。
• 融资与偿债：2024年公司有息负债规模536.5亿元，同比下降6.01%；净负债率52.44%；融资成本整体下降，加权平均利率为5.92%。
• 投资建议：公司受益于行业“困境反转”逻辑，维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.71亿元、10.59亿元、11.66亿元。

关键信息

财务指标

资产负债表

现金流量表

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：13.06元

风险提示

• 国内外宏观形势变化
• 房地产销售不及预期
• 市场竞争加剧

商业运营亮点

• 吾悦广场布局：截至2024年末，公司在136个城市布局200座吾悦广场，已开业及委管数量达173座，开业面积1,601.07万平方米。
• 运营表现：2024年吾悦广场客流量达17.66亿人次，同比增长19%；总销售额达905亿元，同比增长19%。
• 会员增长：截至2024年末，公司会员人数达4370万人，同比增长32%。
• 2025年目标：商业运营收入目标140亿元，商管业务有望成为公司长期业绩支撑。

融资与债务管理

• 有息负债：截至2024年末，公司有息负债规模536.5亿元，同比下降6.01%。
• 债务结构：1年内到期有息负债119.9亿元，包含37亿元公司债、21.5亿美元债、45.8亿元银行贷款。
• 融资渠道：公司完成2笔共计29.2亿元中期票据发行，新增经营性物业贷及其他融资约205亿元。
• 融资成本：2024年平均融资成本5.92%，较2023年下降0.28个百分点。

项目开发情况

• 新开工与竣工：2025年计划新开工16个子项目，新开工建面169.55万平；竣工104个子项目，预计竣工总建面555.05万平。
• 在建项目：截至2024年末，公司共160个子项目在建，总建面1968.46万平（含合联营项目）。
• 待结转面积：截至2024年末，待结转面积1251.07万平。

总结

新城控股在2024年房地产行业整体低迷的情况下，通过商管业务的持续增长，有效缓解了盈利压力。公司销售回款能力较强，回款率保持在102.38%。同时，公司积极优化债务结构，降低融资成本，进一步缓解偿债压力。商业运营表现稳健，吾悦广场持续拓展，为公司带来稳定收益。未来，公司计划通过项目开发和商业运营的双轮驱动，进一步提升业绩表现，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长。