20161227-渤海证券-2017年A股市场投资策略报告_指数震荡虽未改_二八弥合在路上_33页_1mb

2017年A股市场投资策略报告总结

核心内容

2017年A股市场将面临经济增长、流动性环境和估值结构三方面的挑战与机遇。总体来看，市场将延续震荡格局，但大小盘股估值差异将逐步弥合，企业盈利增速维持低位，但行业改革将带来价值发现的机会。

主要观点

经济增长：内生动力不足，需政策呵护

• 2017年外需增长仍难改善，房地产调控持续对投资形成压力。
• 制造业投资因需求不振和供给侧改革而难以大幅回升。
• 基建投资成为稳增长的核心支柱，但财政能力限制其高速增长。
• 2017年GDP增速预计将小幅回落至6.5%左右。

流动性环境：易紧难松，估值承压

• 美国加息效应溢出，倒逼国内货币收紧，流动性环境趋于紧缩。
• 国内货币调控重点从“稳增长”转向“控杠杆”，导致货币环境偏紧。
• 通胀预期上升但CPI仍保持低位，负利率现状对货币宽松形成制约。
• 国内流动性环境总体易紧难松，资本品估值承压。

估值现状：主板适中，大小盘差异明显

• 主板估值相对合理，但大小盘股估值差异仍显著。
• 中小市值板块估值偏高，业绩增速回落将加剧估值风险。
• 估值弥合趋势将在2017年进一步延续，以机构投资者为主导。

关键信息

经济增长动力

• 外需：特朗普刺激政策面临现实制约，外需增长仍难改善。
• 房地产：限购政策对房地产投资形成拖累，2017年投资增速预计将回落至3%以下。
• 制造业：受需求不振和供给侧改革影响，制造业投资增速难有显著提升。
• 基建：成为稳增长的唯一支柱，但财政能力限制其高速增长，2017年基建投资增速需达到19%左右。

流动性环境变化

• 美国加息：2017年美联储将加息3-4次，对全球流动性形成压制。
• 国内货币政策：从“稳增长”向“控杠杆”转变，流动性环境将更趋紧。
• 利率与汇率：中美利差收窄，人民币贬值预期增强，资本外流压力上升。
• 流动性对估值：流动性紧缩将对资本品估值形成压力。

估值结构分析

• 主板估值：相对适中，但存在结构扭曲。
• 中小市值板块：估值偏高，外延扩张放缓，商誉减值风险加剧。
• 估值弥合：机构投资者增加，市场机构化趋势将推动大市值板块估值提升，中小市值板块估值承压。

企业盈利预测

• 整体盈利增速：2017年全部A股盈利增速预计为11.9%，中小板和创业板分别为16.9%和14.7%。
• 盈利与估值匹配：盈利增速较低，估值水平偏高，需谨慎看待高估值板块的成长性。

行业配置建议

• 基于改革：关注农林牧渔、国防军工、电气设备等ROE持续改善的行业。
• 基于成长：在传媒、通信板块中寻找估值与业绩匹配的优质个股。

总结

2017年A股市场将延续震荡格局，经济内生动力不足，需政策持续支持。流动性环境将趋于紧缩，估值承压。大小盘股估值差异将逐步缩小，主板估值相对合理，而中小市值板块面临估值风险。企业盈利增速维持低位，但行业改革将带来价值发现机会，建议投资者关注ROE改善的行业和成长性标的。