20220328-光大证券-力芯微-688601.SH-跟踪报告之一_22Q1业绩预告超预期_电源管理芯片业务高速成长_3页_724kb

公司研究总结：力芯微（688601.SH）

核心内容

力芯微在2022年第一季度实现了显著超预期的业绩，归母净利润为5800-6800万元，同比增长140.59%-182.07%；扣非归母净利润为5300-6300万元，同比增长147.80%-194.56%。公司业绩表现优于市场预期，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 电源管理芯片业务快速增长

• 客户份额提升：公司LDO、OVP、TVS等电源链芯片在市场口碑良好，已与三星、LG、小米、客户A等知名手机品牌建立合作关系。
• 产品线拓展：通过扩充研发队伍和加大研发投入，公司持续完善产品线，增加产品类别，优化产品结构。
• 市场前景广阔：随着消费电子需求的提升，电源管理芯片业务持续高速成长，成为公司主要利润增长点。

2. 电子雷管业务潜力巨大

• 政策支持：公安部、工信部推动电子雷管全面使用，预计2022年全面落地，为公司带来新的增长机遇。
• 技术应用：公司研发的智能组网延时管理芯片用于数码电子雷管，具备高安全性和管控功能，符合行业发展趋势。
• 利润弹性：电子雷管业务的快速渗透将显著提升公司整体盈利能力。

3. 持续拓展品类，布局长期发展

• 募投项目：公司募集资金用于电源转换及驱动芯片、电源防护及驱动芯片、研发中心建设等，进一步增强技术实力。
• 储备项目：包括信号链产品、磁感应芯片及PMU项目，拓展产品线以适应市场需求。
• 汽车电子布局：公司已涉足汽车电源管理芯片及胎压传感器运放领域，产品已形成小批量销售，未来有望扩大市场份额。

4. 股权激励增强长期发展信心

• 激励计划：公司于2021年底实施股权激励，授予约1%的限制性股票，涉及约129名员工。
• 增长目标：以2020年为基数，2021-2023年净利润增长率目标为100%、160%、240%，分别对应约1.34/1.74/2.28亿元。
• 利益绑定：股权激励绑定员工利益，体现公司对长期发展的信心。

关键信息

业绩预测与估值

• 净利润预测：2021年为1.6亿元，2022年上调至3.21亿元（较前次上调47%），2023年预测为4.01亿元（较前次上调31%）。
• PE估值：2022年PE为33倍，2023年为26倍。
• PB估值：2022年PB为7.7倍，2023年为6.2倍。
• EV/EBITDA：2022年为27.0倍，2023年为21.3倍。

财务表现

• 收入增长：2022年营业收入预计达12.31亿元，同比增长50.54%。
• 盈利能力：2022年毛利率预计达39.0%，归母净利润率预计为26.1%。
• 经营性现金流：2022年预计为221亿元，显著改善。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费电子行业景气度。
• 电子雷管渗透：若进度低于预期，可能影响公司增长预期。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司2022年一季报超预期，电源管理芯片和电子雷管业务双轮驱动，全年利润有望超预期。
• 当前股价：165.00元。
• 历史表现：一年内股价上涨6.01%，近3月换手率高达85.31%。

指标概览

盈利能力

• 毛利率：2022年预计39.0%，较2019年提升13.1%。
• 归母净利润率：2022年预计26.1%，较2019年提升17.5%。
• ROE（摊薄）：2022年预计23.3%，较2019年提升8.5%。

费用率

• 销售费用率：2022年预计3.50%，持续下降。
• 管理费用率：2022年预计4.00%，略有上升。
• 研发费用率：2022年预计4.50%，持续优化。
• 财务费用率：2022年预计-0.71%，显著改善。

每股指标

• 每股经营现金流：2022年预计3.46元，较2019年提升28倍。
• 每股净资产：2022年预计21.52元，较2019年提升3.7倍。
• 每股销售收入：2022年预计19.23元，显著增长。

结论

力芯微凭借电源管理芯片业务的快速增长和电子雷管业务的潜力，展现出良好的发展前景。公司持续加大研发投入，拓展产品线，增强核心竞争力，同时通过股权激励绑定员工利益，彰显长期发展信心。在当前市场环境下，公司维持“买入”评级，具备较高的投资价值。