20170109-东北证券-证券市场周报_稳汇率或是重心_债市趋势性机会暂难现_16页_808kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年1月9日，主要分析了2017年1月初中国债券市场的走势及影响因素，重点指出稳汇率可能是央行当前政策的重心，债券市场短期内难以出现趋势性机会。

主要观点

• 央行操作：上周央行通过公开市场操作进行大规模净回笼，投放资金1500亿元，逆回购到期7450亿元，净回笼5950亿元。央行通过干预离岸拆借利率引导离岸人民币汇率上涨，打击空头力量。
• 资金面情况：货币市场利率除一个月外全线下行，其中7天及14天质押式回购利率下行幅度较大，DR001利率下行4.48BP，DR014利率下行110.19BP。SHIBOR利率方面，隔夜和1周、2周利率均下行，但3月期利率上调。
• 利率债走势：各期限国债收益率全面上行，其中1年期上行13.06BP，10年期上行18.38BP。收益率曲线整体陡峭化，除3Y-1Y利差收窄外，其他期限利差均走阔。
• 信用债走势：短融券和中票信用利差普遍下行，企业债信用利差也有所下降，但整体市场仍处于调整阶段。
• 后市展望：在宏观经济仍处补库存阶段、通胀预期上升、美元指数未明显下跌及特朗普即将就任的背景下，央行或将继续维持资金面偏紧，债券市场面临压力，趋势性机会暂不明显，建议投资者保持谨慎。

关键信息

货币市场利率变化

• DR001：2.0566%，较2016年12月30日下行4.48BP
• DR007：2.3246%，较12月30日下行27.02BP
• DR014：2.6862%，较12月30日下行110.19BP
• DR1M：3.3506%，上调4.63BP
• 银行间质押式回购平均利率：2.2720%

国债收益率变化

• 1年期：2.7799%，上行13.06BP
• 3年期：2.8348%，上行4.98BP
• 10年期：3.1953%，上行18.38BP
• 收益率曲线：整体陡峭化，10Y-1Y利差走阔5.32BP

信用债变化

• 短融券：各信用等级收益率全线下行，AAA级下行12.09BP，AA级下行10.09BP
• 中票：3年期和5年期各信用等级收益率下行，AAA级5Y下行6.01BP，AA级5Y下行7.01BP
• 企业债：3年期和5年期各等级收益率下行，AAA级5Y下行6.01BP，AA级5Y下行7.01BP

市场操作

• 公开市场操作：央行4个交易日均开展操作，投放1500亿元资金，净回笼5950亿元
• 一级市场发行：上周利率债发行16只，实际发行总额1120亿元；信用债发行23只，发行总额262.16亿元

市场背景与展望

• 宏观经济：12月财新制造业PMI创四年新高，显示制造业生产仍旺盛，宏观经济处于补库存阶段，对债券市场形成支撑压力
• 通胀预期：春节临近，蔬菜、猪肉价格上涨，通胀压力显现
• 汇率政策：央行加强预期引导，稳汇率为当前政策重心，预计将继续维持资金面偏紧
• 美元指数：尚未明显下跌，特朗普就任可能影响未来货币政策走向
• 投资建议：短期内债券市场缺乏趋势性机会，建议投资者保持谨慎，关注宏观经济和通胀变化

行业跟踪

房地产

• 商品房成交面积：上周共成交395.30万平方米，较前一周大幅下降
• 百城价格指数：11月同比上涨18.71%，一线城市涨幅下降，二线城市仍维持上涨势头

钢铁

• 钢材价格：主要钢材价格继续下跌，Myspic综合钢价指数小幅下挫

有色

• 有色金属价格：普遍上涨，铅价涨幅较大，LME基本金属指数小幅下跌

大宗商品

• CRB综合现货指数：小幅上涨，美元指数小幅下跌
• 原油价格：小幅上涨，布伦特原油期货结算价57.10美元，WTI结算价53.99美元

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