20230201-国信证券-东微半导-688261.SH-光储车桩多维驱动_22年净利润持续增长_5页_479kb

报告摘要

东微半导是一家专注于高性能功率器件研发与制造的半导体企业，近年来在新能源领域（如光伏、储能、电动汽车充电）及工业应用中表现突出，产品结构持续优化，盈利能力显著提升。

业绩增长显著：公司2022年预计实现归母净利润2.75-3.15亿元，同比增长87.2%-114.43%；扣非归母净利润2.57-2.97亿元，同比增长82.61%-111.08%。其中，4Q22单季度归母净利润环比增速为-9.6%至+38.6%，中值实现环比提升。
产品结构优化：光储车充及工业应用收入占比已超70%，产品ASP（平均销售价格）逐季提升。1H22直流充电桩收入同比增长60%，光伏逆变器收入同比增长300%，车载充电机收入同比增长1350%。
技术领先：公司通过技术革新（如TGBT与碳化硅产品）形成差异化竞争力，产品性能与成本优势显著。超级硅部分参数接近GaN，已应用于Enphase等头部企业。
产能保障：华虹、韩国东部与粤芯半导体持续增加产能支持，为公司长期增长提供保障。
客户资源优质：客户涵盖比亚迪、宁德时代、汇川技术、拓邦股份等知名企业和行业龙头。
财务表现良好：2022-2024年净利润预计分别为2.91/4.02/5.37亿元，对应PE分别为55/40/30倍，投资建议为“买入”。
估值合理：公司合理估值区间为289.70-319.40元，当前收盘价为234.80元，处于估值区间内。
财务指标改善：毛利率从18%提升至34%，EBIT Margin保持在27%左右，ROE从7%提升至33%，显示公司盈利能力增强。

光储车充：收入占比超70%，产品ASP持续提升。
1H22业务增长：
- 直流充电桩收入同比增长60%，占比超17%。
- 光伏逆变器收入同比增长300%，占比约10%。
- 车载充电机收入同比增长1350%，占比超14%。
- 工业及通信电源收入同比增长58%，占比约21%。
2H22业务环比提升：各领域占比保持均衡，库存周转天数约为66.4天，低于行业平均水平111.6天。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE	EV/EBITDA
2022E	11.22	2.91	4.32	55.3	52.7
2023E	16.50	4.02	5.97	40.0	36.6
2024E	22.49	5.37	7.97	29.9	27.1

资产负债表：
- 资产总计：从438亿元增长至1972亿元。
- 流动资产合计：从428亿元增长至1951亿元。
- 负债合计：从19亿元增长至160亿元。
- 股东权益：从419亿元增长至1812亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：从-37亿元增长至402亿元。
- 投资活动现金流：从23亿元下降至-4亿元。
- 融资活动现金流：从230亿元下降至0亿元。
- 现金净变动：从215亿元增长至398亿元。

分析师：
- 胡剑
- 叶子
- 李梓澎
- 胡慧
- 周靖翔
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- 胡剑：021-60893306, hujian1@guosen.com.cn
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