20221028-万和证券-东微半导-688261.SH-立足高景气成长赛道_Q3业绩持续高增_3页

东微半导（688261.SH）总结

核心内容概述

东微半导是一家专注于功率半导体领域的公司，近年来在新能源汽车、光伏、工业及通信电源等高景气赛道中表现突出。公司2022年第三季度业绩持续增长，毛利率和净利率显著提升，体现出公司在产品结构优化和市场需求扩张方面的成功。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度，公司实现营收7.90亿元，同比增长41.29%；归母净利润2.00亿元，同比增长115.62%。其中，2022年第三季度营收3.24亿元，同比增长35.85%，归母净利润0.83亿元，同比增长103.24%，环比增长20.29%。
• 毛利率提升：2022年前三季度，公司毛利率为33.72%，同比增加5.10个百分点；净利率为25.32%，同比增加8.73个百分点。这一增长主要得益于高压超结MOS和TGBT产品市场份额的提升及产品价格的上涨。
• 高景气赛道驱动增长：新能源汽车、光伏、工业及通信电源等下游领域需求旺盛，推动公司业绩持续增长。2022年上半年，汽车及工业级应用收入占比超过70%，其中光伏逆变器领域收入同比增长300%，车载充电机领域同比增长约14.5倍。
• 产品技术突破：公司高压超结MOS产品在第三、四代实现大规模出货，第五代产品已启动研发。TGBT产品已进入多个头部企业，2022年上半年收入同比增长70倍以上，成为新的增长点。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为3.93/5.86/7.37元，对应PE分别为70/47/37倍，成长性和确定性兼备。

关键信息

财务数据与估值

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

风险提示

• 代工产能不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 新品拓展不及预期。

财务指标分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

总结

东微半导凭借在功率半导体领域的技术积累和市场拓展，持续受益于新能源汽车、光伏、工业及通信电源等高景气赛道的快速发展。公司毛利率和净利率稳步提升，业绩增长符合预期，且产品结构持续优化。未来，随着高性能产品如IGBT、超结MOS的进一步突破，公司有望在高增长赛道中保持强劲发展势头。当前估值合理，投资建议为“增持”。