20210428-华安证券-海螺水泥-600585.SH-Q1销量增长显著_Q2价格弹性可期_6页_901kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告对某水泥行业标杆性企业2021年第一季度业绩进行了分析，并对未来季度及年度的业绩表现、投资价值及风险进行了评估。报告指出公司Q1销量增长显著，推动营收大幅上升，但毛利率承压，主要受水泥价格下降及煤炭成本上升影响。同时，公司计划大幅提升资本开支，以推进“十四五”期间的产能扩张与节能环保技改，增强其在行业供给侧改革和碳中和背景下的竞争力。

主要观点

Q1业绩表现：公司2021年第一季度实现营收344.41亿元，同比增长48.41%；归母净利润58.09亿元，同比增长18.22%；扣非归母净利润54.57亿元，同比增长19.21%。
销量驱动增长：Q1全国水泥产量和熟料产量均大幅增长，公司客产能利用率创2015年以来同期新高，显示行业景气度提升。
Q2价格弹性可期：随着华东地区水泥价格在3月下旬开始上涨，4月进入旺季，低库存和熟料供应偏紧将推动Q2水泥价格超预期。
毛利率承压：Q1销售毛利率为26.85%，同比下降8.08pct，主要受水泥和熟料价格下降、贸易业务恢复及煤炭成本上升影响。
资本开支提升：公司2021年计划资本性支出150亿元，同比增长50%以上，主要用于项目建设、节能环保技改及并购，预计全年新增熟料产能180万吨，水泥产能680万吨。
“十四五”战略布局：公司作为水泥行业智能制造和绿色转型的先行者，有望受益于政策推动和行业升级。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为362.32/380.32/396.02亿元，对应EPS分别为6.84/7.18/7.47元。

关键信息

财务数据概览

收盘价：48.88元
总股本：5299百万股
流通股本：4000百万股
流通股比例：75.49%
总市值：2590亿元
流通市值：1955亿元

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	176243	185102	196881	208056
归属母公司净利润	35130	36232	38032	39602
毛利率 (%)	29.2%	29.2%	28.9%	27.2%
ROE (%)	21.7%	19.5%	18.1%	16.9%
每股收益 (元)	6.63	6.84	7.18	7.47
P/E	7.79	7.51	7.15	6.87
P/B	1.69	1.47	1.30	1.16
EV/EBITDA	4.76	4.90	6.36	7.69

风险提示

基建和地产投资不及预期
公司骨料和混凝土业务拓展不及预期
海外业务拓展不及预期
相关政策实施力度不及预期

结构与图表

图表1-8：包含公司分季度营收、净利润、毛利率、净利率、ROE、费用率、净现比、资本支出及存货周转天数与应收账款周转天数等关键财务指标变化情况。

行业与公司评级

投资评级：买入（维持）
行业评级体系：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件