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宏源聚酯月报总结

一、核心内容概述

本报告为2022年3月的聚酯产业链月报，重点分析PTA、MEG及涤纶短纤（PF）三大品种的供需变化、库存走势、成本利润及价格趋势。整体来看，聚酯产业链在需求回暖与部分供应收缩的背景下，出现阶段性去库迹象，但EG供应压力较大，预计仍面临累库风险。

二、主要观点

1. PTA

• 需求：聚酯行业整体负荷回暖，盛泽地区样本织造库存33天（+0.2），织造负荷目前61%（+15%），三月预计恢复至7成水平，但受内外需欠佳影响，恢复幅度或低于往年。
• 供应：PTA装置检修增多，3月部分装置计划降负荷运行，预计整体供应收缩，推动去库。
• 库存：上周PTA社会库存去库2.6万吨至343.4万吨，后续有望维持轻微去库。
• 成本：TA加工费回暖至290元/吨，成本端阶段性利空有限，建议以做多TA加工费为主。
• 小结：需求回暖、供应收缩、加工费回升，TA价格具备向上弹性。

2. MEG

• 供应：国内EG供应高位，新装置投产与检修装置重启导致产量增长，预计一季度累库55万吨。二季度虹港石化、嘉化等装置投产将进一步增加供应压力。
• 库存：港口库存增至90.72万吨（+6.89万吨），但三月需求回暖，累库幅度将明显收敛。
• 进口：三月EG进口量预计为18.25万吨（-4.36万吨），受海外装置降负影响，进口量或逐步下滑。
• 利润：EG利润处于偏低水平，经济性不足，不排除部分装置临时检修或转产EO。
• 小结：EG基本面压力较大，但价格下跌空间有限，预计三月将出现阶段性止跌反弹。

3. 涤纶短纤（PF）

• 需求：聚酯行业开工回升带动涤短刚需回暖，尽管当前接单不多，但产销出现明显回暖。
• 供应：涤短开工率86.06%（+7%），部分装置重启，但整体供应仍偏高。
• 库存：涤短库存降至0.55天（-1.03），处于低位。
• 利润：涤短利润压缩，但随着产销回暖，价格有望上移。
• 小结：涤短价格具备一定弹性，预计三月价格重心上移。

三、价差跟踪

• TA-EG价差：持续走高，显示TA相对EG更具价格优势。
• TA-PF价差：高位反复，反映TA与PF之间的价格关系趋于稳定。

四、供需分析

1. 聚酯负荷回暖

• 盛泽地区织造负荷61%（+15%），三月预计恢复至7成水平。
• 聚酯综合负荷87.63%（+2.6%），处于复产周期中。
• 长丝、短纤、瓶片周度产销分别达89%、103%、82%，均较上月显著提升。

2. 聚酯累库

• 当前聚酯库存仍处于高位，但随着需求回暖与部分装置检修，累库幅度将有所收敛。

3. 装置重启与检修计划

• 三月有多套装置计划检修，包括东北250万吨、大连225万吨等，预计影响供应。
• 部分装置如镇海炼化、广西华谊等已恢复满负荷运行，对市场供应形成支撑。

五、关键数据与图表

• PTA负荷：至上周五调整至78.33%（-0.97%），3月部分装置降负荷运行。
• EG开工负荷：截至2月25日为64.92%（-1.3%），煤制EG开工负荷56.24%（+1.23%）。
• EG进口量：三月预计18.25万吨（-4.36%），12月进口量72万吨（-2%），1月预计80万吨。
• 涤短库存：截至2月24日为0.55天（-1.03%），开工率86.06%（+7%）。
• 库存与进口量关系：EG月度库存与进口量呈正相关，三月进口量减少可能缓解累库压力。

六、总结

• PTA：需求回暖，供应收缩，加工费回升，价格具备向上弹性。
• MEG：供应高位，进口量增加，库存压力较大，但价格下跌空间有限，基本面有望阶段性改善。
• 涤短（PF）：产销回暖，库存低位，价格具备一定上行空间。
• 整体趋势：聚酯行业进入季节性回暖周期，TA与PF价格表现较好，但EG仍面临较大供应压力，需关注装置检修与转产情况。