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宏源聚酯月报总结

核心内容

本报告分析了2022年3月PTA、MEG及涤纶短纤（PF）市场的供需变化、库存情况、成本结构及价格走势，为投资者提供市场策略建议。

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主要观点 - PTA

需求

• 盛泽地区样本织造库存为33天（+0.2），织造负荷回升至61%（+15%），三月整体开工将恢复至7成水平。
• 三月织造开工恢复水平将低于往年，因内外需表现欠佳。

供应

• 仪征64万吨装置已恢复，逸盛新材料2起负荷提升至8成，逸盛大化225万吨装置停车，逸盛宁波200万吨装置重启推迟。
• PTA负荷调整至78.33%（-0.97%）。
• 华南一套450万吨装置计划3月降负荷20%-50%，东北一套250万吨装置计划3月10日检修20-25天。

库存

• 上周PTA社会库存去库2.6万吨至343.4万吨。
• 随着聚酯开工回升及PTA装置检修增多，预计三月PTA库存仍能维持轻微去库。

成本

• PTA加工费回暖至290元/吨，后续仍有上升动力。
• 油价受俄乌冲突影响冲高，但因缺货回调空间有限。

小结

• PTA需求端受聚酯季节性回暖带动，刚需逐步提升。
• 供应端因装置检修增多，三月供应有望收缩，带动去库存。
• 成本端油价高位运行，但加工费回暖，建议以做多PTA加工费为主。

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主要观点 - MEG

供应

• 国内乙二醇整体开工负荷64.92%（-1.3%），煤制乙二醇开工负荷56.24%（+1.23%）。
• 新装置投产、检修装置重启及EO-EG产量回切，导致国内产量处于高位，预计一季度产量环比增幅在30%附近。
• 二季度虹港石化、嘉化两套大装置将投产。

库存

• 截止2月24日，EG周度港库录得90.72万吨，+6.89万吨。
• 三月EG供应仍偏高，但需求端好转，累库幅度将明显收敛。

进口

• EG到港预报18.25万吨（-4.36%）。
• 12月进口量72万吨（-2%），1月进口量预估在80万吨左右。

成本

• EG利润处于偏低水平，但因价格下跌，经济性欠佳，不排除部分装置临停或转产EO。

小结

• EG因新装置投产及检修装置重启，一季度供应偏高，累库压力大。
• 二季度供应压力仍存，但成本支撑较强，价格持续下行空间有限。
• 随着价格下跌及利润压缩，不排除部分装置临停，EG基本面有望阶段性好转。

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主要观点 - 涤纶短纤（PF）

需求

• 盛泽地区样本织造库存33天（+0.2），织造负荷回升至61%（+15%）。
• 三月织造开工恢复至7成，但整体恢复水平低于往年。

供应

• 涤短开工86.06%（+7%）。

利润

• 涤短整体利润下滑。

库存

• 截止2月24日涤短库存0.55天（-1.03%）。

小结

• 涤短近期产销回暖，但价格与产销出现背离，预计三月价格重心上移。
• 随着下游织造开工提升及部分装置重启，涤短需求回暖，库存有望逐步消化。

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价差跟踪

• TA-EG价差持续走高
• TA-PF价差高位反复

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需求分析

织造负荷回暖

• 盛泽地区织造库存回升，织造负荷回暖。
• 三月整体开工恢复至7成，但恢复水平低于往年。

聚酯产销回升

• 长丝周度产销89%（+59%）。
• 短纤周度产销103%（+57%）。
• 瓶片周度产销82%（+56%）。

聚酯逐步复工

• 聚酯综合负荷在87.63%（+2.6%）。
• 本周仍有80多万吨装置重启，预计三月聚酯开工恢复至9成附近。

聚酯累库

• 上周TA社会库存去库2.6万吨至343.4万吨。
• 三月TA刚需回暖，供应端仍有检修预期，预计维持轻微去库。

TA注册仓单上升

• PTA仓单60838张，仓单量增长。
• 有效预报2605张，有效预报量增加。

TA基差回落

• TA基差回落，反映市场预期改善。

TA加工费压缩

• TA加工费压缩严重，目前为290元/吨。
• 供需好转，三月加工费有望继续回升。

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利润与开工跟踪

• TA利润压缩严重，开工跟随下滑。
• 三月供需好转，加工费回升，有助于改善利润。

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涤纶短纤（PF）分析

涤短开工向利润回归

• 涤短开工提升，库存下滑。

涤短产销回暖

• 三月短纤周度产销103%（+53%）。

涤短装置重启计划

• 多家装置计划在三月重启，包括德赛、时代、天化、华星等。

现货升水

• TA现货升水，反映市场对需求回暖的预期。

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总体建议

• PTA：建议以做多加工费为主，关注装置检修及需求回暖。
• MEG：价格持续下行空间有限，基本面有望阶段性好转。
• 涤短：价格重心上移，库存有望逐步消化，关注装置重启及需求回暖。

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分析师：杨首樟（F3048587）
机构：宏源期货研究所 商品期货（期权）研究室
联系方式：TEL: 010-82292599 | E-Mail: yangshouzhang@swhysc.com