20210630-格林期货-国债期货季报_经济步入常态_央行货币稳健_20页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了当前国债期货市场的走势及影响因素。报告从多空逻辑、行情预判、风险提示等方面展开，结合宏观经济数据与政策动向，对市场未来走势进行了判断。

主要观点

1. 央行货币政策保持稳健

• 央行通过增加逆回购操作，维持流动性合理充裕，避免市场过度波动。
• 货币政策表述保持稳定，强调“稳字当头”，预计三季度央行将继续维护平稳的资金市场。
• 货币政策将保持中性，配合其他政策积极调控通胀。

2. 房地产市场调控持续

• 房价上涨受到政策抑制，房地产投资增速回落。
• 房贷审批变慢，利率调升，鼓励资金流向制造业。
• 房屋新开工面积和商品房成交面积同比持续回落，显示房地产市场热度降温。

3. 出口增速将回落

• 由于基数效应，三季度出口同比增速将低于二季度。
• 欧美经济复苏和印度等国生产恢复，将削弱中国出口的替代效应。

4. 外资持续购入人民币债券

• 债券通数据显示，境外持有人民币债券规模持续增长。
• 中美10年期国债利差维持在高位，人民币利率债仍具吸引力。

5. 欧美经济持续复苏

• 美国制造业和非制造业PMI均处于高位，显示经济强劲复苏。
• 欧元区制造业和服务业PMI亦保持增长，经济扩张态势明显。

6. 欧美通胀维持高位

• ZEW通胀指数显示，美国和欧元区通胀在三季度将维持高位。
• 企业盈利不平衡，大宗商品价格上涨推高利润，但私营企业流动性改善。

7. 制造业和非制造业表现分化

• 官方制造业PMI小幅回落，但仍处于扩张区间，显示制造业回归正常增长水平。
• 非制造业商务活动指数回落，服务业和建筑业扩张力度减弱，消费恢复缓慢。

关键信息

多空逻辑

• 利多因素：

  • 央行保持流动性合理充裕。
  • 房地产投资回落，资金可能流向制造业。
  • 三季度出口增速回落，对经济增长拉动减弱。
  • 外资持续购入人民币债券。

• 利空因素：

  • 欧美经济持续复苏，通胀高位运行。
  • 地方政府专项债集中发行，若经济下滑可能带动基建投资提速。
  • 工业企业利润增长较快，但行业不平衡，私营企业流动性改善。

• 中性因素：

  • 制造业PMI小幅回落，但仍高于荣枯线。
  • 非制造业扩张力度减弱，服务业受疫情局部影响。
  • 消费仍将缓慢恢复。

操作建议

• 配置型投资者可逢低分步建多头仓位。
• 交易型投资者可少量资金进行波段操作。
• 国债期货市场未来一段时间或继续震荡。

风险提示

• 全球疫情变化可能影响经济复苏节奏。
• 货币政策可能有边际调整。
• 市场信用风险波动可能对债券市场产生冲击。
• 中美关系变化可能影响外资流入和汇率波动。

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