深度报告-20211126-山西证券-医美专题报告_悦己消费市场空间广阔_颜值经济加持医美赛道_40页_2mb

医美行业专题报告总结

核心内容

医美行业作为兼具医疗与消费属性的新兴领域，近年来在中国快速发展，市场规模由2014年的480亿元增长至2020年的1795亿元，年复合增长率达25%。预计到2025年，市场规模将达到3478亿元，CAGR为12%。医美行业的发展受到颜值经济、消费升级、Z世代消费力增强以及监管趋严等多重因素推动。

主要观点

1. 医美行业发展趋势

   • 医美行业由战争时期的面部修复发展为如今的千亿级美丽赛道，呈现多元化和个性化趋势。
   • 医美行业渗透率较低，但正逐步提升，每千人医美次数远低于韩国、美国等成熟市场。
   • 非手术类轻医美项目因见效快、风险低、复购率高，成为市场增长的主要驱动力。

2. 医美产业驱动力

   • 颜值经济推动消费升级，医美作为高端消费，吸引年轻群体成为主要消费人群。
   • Z世代逐渐成为医美主力，年龄偏低，消费意愿强烈。
   • 二三线城市医美需求增长迅速，成为未来主要增量市场。
   • 男性医美消费能力较强，尤其在植发和塑形方面。

3. 医美产业链分析

   • 上游：产品准入门槛高，市场集中度高，主要为玻尿酸、肉毒素等注射类产品。
   • 中游：医美机构高度分散，竞争激烈，公立医院与民营机构并存，但民营机构更具备市场活力。
   • 下游：互联网平台成为重要获客渠道，通过大数据精准营销提升客户黏性。

4. 医美行业痛点

   • 医美需求与正规机构数量不匹配，存在大量非法医美机构。
   • 执业医师培养周期长，导致非法从业者泛滥。
   • 假货、水货问题严重，影响行业健康发展。
   • 资本更倾向上游药械企业，医美机构连锁化难度大。

关键信息

1.1 医美行业发展现状

• 医美市场从2014年到2020年增长迅速，年复合增长率达25%。
• 2020年受疫情影响，行业增速有所下滑，但政策规范推动市场回暖。
• 医美行业呈现“大众化、低龄化、两性化”趋势。

1.2 国内医美产业

• 中国医美行业起步较晚，但发展迅速，2020年渗透率接近4%。
• 与韩国、美国相比，中国医美市场仍有较大提升空间。
• 韩国医美渗透率全球领先，政府政策支持是其核心驱动力。

1.3 医美产业爆发驱动力

• 颜值经济崛起，消费者更注重外貌提升，医美成为刚需。
• 医美行业具备高复购率，尤其是轻医美项目。
• 政策监管趋严，有助于肃清行业乱象，推动市场规范化。

1.4 轻医美项目带动市场渗透率提升

• 轻医美项目因风险低、见效快、消费门槛低，成为医美市场增长主力。
• 注射类项目（如玻尿酸、肉毒素）在轻医美中占据主导地位。
• 面部年轻化需求激增，注射类项目持续领跑市场。

2.1 上游产品市场

• 注射填充类以玻尿酸、肉毒素为主，技术壁垒高，市场集中度高。
• 2020年全球注射填充项目治疗量达1089.04万例，其中透明质酸填充剂市场增长迅速。
• 国内玻尿酸市场主要由华熙生物主导，肉毒素市场由衡力和保妥适占据。

2.2 中游医美机构市场

• 医美机构高度分散，市场竞争激烈，平均获客成本高。
• 公立医院主要承担治疗性医美，民营机构更注重消费性医美。
• 医美机构盈利模式尚不成熟，尚未出现明星企业。

2.3 下游互联网平台

• 互联网平台打破信息不对称，拓展获客渠道，提升市场渗透率。
• 2020年医美电商市场规模达248亿元，占整体医美市场8%。
• 市场向头部企业集中，平台具备较强营销效应。

投资建议

• 上游产品端：关注具备高毛利率和净利率的注射、填充、光电等产品企业，如华熙生物、爱美客。
• 中游机构端：医美机构竞争激烈，盈利模式尚未成熟，建议关注连锁化趋势明显的机构。
• 下游平台端：互联网平台具备高增长潜力，建议关注新氧、悦美等头部平台。
• 估值与成长性：短期估值偏高，长期成长性好，业绩有望消化高估值。

风险提示

• 政策管控风险：医美行业受政策影响较大，监管趋严可能对市场造成短期冲击。
• 产品研发风险：医美产品技术更新快，研发不及预期可能影响行业增长。
• 产品质量安全风险：假货、水货问题依然存在，可能影响消费者信任。

产业链结构

• 上游：玻尿酸、肉毒素等医美产品制造商，市场集中度高。
• 中游：公立医院和民营医美机构，竞争激烈。
• 下游：互联网平台，提供信息、广告、用户反馈和购买渠道。

市场增长空间

• 国内医美市场渗透率仍处于爬坡期，未来增长空间巨大。
• 非手术类医美项目占比持续提升，预计到2025年轻医美市场占比将达50%。
• 面部年轻化、注射类项目为主要增长点，预计未来五年将持续释放增长潜力。

总结

医美行业在中国正经历高速发展，受益于消费升级、颜值经济和互联网营销等多重因素。行业呈现“轻医美”主导趋势，注射类项目尤为突出。虽然面临政策监管、产品质量和行业规范等挑战，但长期来看，医美市场具有广阔前景。上游产品具备高壁垒和高增长潜力，中游机构需提升盈利能力和规范性，下游平台则在推动市场发展方面发挥重要作用。整体而言，医美行业是高景气赛道，未来增长空间可观。