医美行业颜值经济系列深度报告之一：变美步履不停，“颜值经济”浪潮来临-20210526-东吴证券-83页_3mb

颜值经济深度报告总结

核心内容

随着收入水平提升和社交需求增加，中国“颜值经济”持续增长，涵盖美妆与医美两大领域。医美市场快速发展，预计至2023年市场规模将超3000亿元，非手术类医美占比逐年提升，注射类项目占非手术类一半以上。化妆品市场同样保持高景气度，2019年市场规模达4777亿元，预计2024年突破8000亿元。

主要观点

• 医美市场增长迅速：2014-2019年复合增速近30%，2019年市场规模达1769亿元，预计2023年将超3000亿元。
• 非手术医美占比提升：2019年非手术类医美占比约42%，其中注射类占非手术类近一半。
• 医美渗透率提升空间大：2019年医美渗透率仅为3.6%，较国际主要国家仍有较大差距，尤其在低线城市和年轻群体中增长潜力巨大。
• 医美产业链结构：上游企业技术及资质壁垒高，毛利率通常在75%-95%，净利率在23%-62%之间；中游企业盈利水平参差不齐，头部效应明显，净利率可达15%-20%。
• 政策监管趋严：国家加强医美行业监管，推动正规产品和机构发展，减少非法经营行为。
• 化妆品市场韧性强：2017年以来领跑社零增速，国货品牌竞争力提升，2019年市场规模达4777亿元，预计2024年突破8000亿元。

关键信息

医美市场

• 市场规模：2019年1769亿元，预计2023年超3000亿元。
• 市场结构：分为手术类（重整形）和非手术类（微整形/轻医美）。
• 渗透率：2019年仅3.6%，且在低线城市和年轻群体中仍有较大提升空间。
• 监管：上游和中游监管趋严，正规产品逐步取代水货，连锁化和集中度提升。
• 产业链：
  • 上游：毛利率高，净利率范围大，爱美客净利率最高。
  • 中游：毛利率50%-70%，净利率差异大，头部企业净利率可达15%-20%。
  • 下游：医美APP降低获客成本，但竞争激烈。

医美产品

• 注射类：包括玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素、溶脂针、水光针、童颜针、少女针等。
• 玻尿酸注射：国内已核准49种，2019年国产品牌销售额占比28.1%，销量占比54.6%。
• 胶原蛋白针：市场新风向，国内获批产品较少，包括肤美达、爱贝芙等。
• 肉毒素：用于瘦脸和除皱，国内管制严格，2019年正规市场规模达36亿元。
• 溶脂针：尚未在我国获批，爱美客正推动其国内审批。
• 水光针：促进肌肤水润透亮，为入门级玻尿酸注射产品。
• 童颜针&少女针：刺激胶原蛋白再生，2025年预计市场规模超80亿元。
• 线雕：用于面部除皱提升，材料以PDO、PPDO为主，效果因线型不同而异。

投资建议

• 医美板块：推荐爱美客、华熙生物、华东医药、奥园美谷，建议关注四环医药、创尔生物、朗姿股份、华韩整形。
• 化妆品板块：推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、华熙生物等。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品研发进度不及预期
• 产品安全风险
• 渠道推广不及预期

重点企业财务数据（2020A及2021-2023E预测）

总结

本文系统分析了中国医美和化妆品市场的现状及发展趋势，指出颜值经济持续旺盛，医美市场增速迅猛，国产替代空间广阔。同时，介绍了医美产业链各环节的盈利能力与监管趋势，并对主要产品如玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素、水光针、童颜针、少女针等进行了详细说明。最后，给出了投资建议及风险提示，为投资者提供参考。