2017-家庭及个人护理用品观点聚焦医疗美容行业：风口上的“颜值经济“_32页_2mb

医疗美容行业分析总结

核心内容

医疗美容行业在中国正处于快速增长阶段，预计2020年市场规模将接近5,000亿元，年均复合增长率超过40%。行业渗透率远低于韩、美、台、日等国家和地区，未来发展空间巨大。随着消费升级、女性抗衰老需求上升以及社会对医美接受度提高，行业将迎来爆发式增长。

主要观点

• 行业趋势：医疗美容市场将从手术类向非手术类（微整形）转变，微整形项目增速超过40%，成为行业增长热点。
• 市场结构：民营医院占据85%以上市场份额，而大型连锁医院和小型诊所将在行业整合中占据更大份额。
• 增长驱动：消费者倾向于创伤小、恢复快、效果自然的微整形项目，如玻尿酸注射、肉毒素注射及皮肤类项目。
• 竞争格局：玻尿酸和肉毒素是最主要的微整形项目，竞争激烈。华熙生物科技和华韩整形作为行业代表，凭借其产品组合、渠道策略和连锁经营模式，有望在行业中占据优势。

关键信息

医疗美容市场空间

• 预计2020年市场规模达5,000亿元，年均复合增长率超过40%。
• 中国医疗美容渗透率远低于韩、美、台、日，未来将成为全球最大医美市场。

医疗美容价值链

• 材料制造商：玻尿酸和肉毒素市场竞争激烈，玻尿酸市场占有率高，未来增速预计超过35%。
• 整形美容医院：进入整合阶段，中小型医院将被挤占，大型连锁医院凭借规模化效应、医生资源和精细化管理占据优势。
• 导流服务商：医美APP等在起步阶段，加速消费者和医院的分层，改变中小型医院的导流方式。

消费者与市场增长

• 消费者偏好非手术类项目，微整形项目回院频率高，利润空间大。
• 玻尿酸和肉毒素是主要项目，玻尿酸因安全性高将逐步替代其他填充材料。
• 皮肤类项目如水光针、光子嫩肤、冰点脱毛等，单价高、回院频率高，未来增长潜力大。

华熙生物科技

• 定位：中国本土医疗美容材料领导者，产品组合丰富，满足下游医院需求。
• 盈利预测：2015-2017年每股收益分别为0.57/0.72/0.90元，目标价为22港元，对应25倍2016年市盈率。
• 竞争优势：本土化渠道策略、丰富的终端产品组合、对皮肤美容项目需求的敏锐把握。

华韩整形

• 定位：首家登陆资本市场的整形美容医院，通过外延式扩张打造大型医疗美容医院平台。
• 盈利预测：2015-2017年每股收益分别为0.27/0.37/0.48元，收入预计增长至3.3/4.5/5.7亿元。
• 竞争优势：本地化能力、营销能力、管理能力，能够有效提升被收购医院的转化率和盈利能力。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 行业增速不达预期。
• 监管趋严可能影响市场发展。

投资建议

• 华熙生物科技：推荐，具备长期增长潜力。
• 华韩整形：推荐，通过外延扩张提升市场占有率，分享行业增长红利。

行业结构

• 大型连锁医院：面积大、客单价高，注重服务质量，营销能力强。
• 中小型医院：依赖搜索引擎竞价，营销成本高，面临整合压力。
• 小型诊所：灵活性强，专业化服务，受医生多点执业政策影响，数量持续增加。

营销成本

• 搜索引擎竞价是主要营销方式，占中小医院收入的70%。
• 大型医院营销成本占比相对较低，因其规模化效应和高转化率。

医疗美容行业监管

• 医疗美容机构需获得《医疗机构执业许可证》，监管趋严将推动行业规范化。
• 小型诊所和医院因监管要求不同，其运营模式和成本结构也有所差异。

行业未来展望

• 微整形将占医疗美容例数的85%，非手术类项目将成为主流。
• 医疗美容行业将向大型连锁医院和小型诊所集中，行业集中度将提升。
• 华熙生物科技和华韩整形具备较强的竞争力，有望在行业整合中脱颖而出。