医美行业专题报告：悦己消费市场空间广阔，颜值经济加持医美赛道-20211126-山西证券-40页_1mb

医美行业专题报告总结

核心内容概述

医美行业作为兼具医疗与消费双重属性的新兴行业，近年来在中国市场快速发展，受到颜值经济、消费升级及互联网营销等因素的推动。行业市场规模从2014年的480亿元增长至2020年的1795亿元，年复合增长率（CAGR）达到25%，是同期美国市场的2.7倍。预计到2025年，行业规模将达到3478亿元，CAGR为12%。医美行业具备高复购率，非手术类项目因其见效快、风险低、消费属性强而成为市场主流。

主要观点

• 消费趋势：悦己消费趋势明显，医美成为颜值经济的重要组成部分，尤其受到Z世代和新消费群体的追捧。
• 市场结构：医美产业链分为上游产品、中游机构、下游平台，其中上游产品具有高技术壁垒，市场集中度高；中游医美机构高度分散，竞争激烈；下游互联网平台拓展获客渠道，打破信息不对称。
• 轻医美主导：轻医美（非手术类）项目占比持续上升，成为医美市场增长的主要驱动力。其中注射类项目如玻尿酸、肉毒素占据重要位置，玻尿酸注射在2019年占比达37.98%，肉毒素占比18.63%。
• 监管加强：政府出台多项政策，加强医美行业监管，规范市场秩序，提升行业安全性和合法性。
• 渗透率提升：中国医美市场渗透率较低，仅4%，而韩国达21%，美国达16.8%，未来仍有较大增长空间。

关键信息

市场规模与增长

• 2014-2020年，中国医美市场规模由480亿元增至1795亿元，CAGR为25%。
• 2025年预计市场规模达3478亿元，CAGR为12%。
• 2016-2020年，全球注射填充项目治疗量1089.04万例，其中透明质酸填充剂市场CAGR为24%。
• 2017-2022年，国内肉毒素市场规模CAGR为20%，预计2022年达277亿元。

医美产业链

• 上游：产品准入门槛高，市场集中度高，玻尿酸和肉毒素为主要产品。
• 中游：医美机构包括公立医院、大型连锁医院、中小型民营医院和小型诊所，竞争激烈。
• 下游：互联网平台如新氧、悦美等，通过大数据精准获客，推动市场增长。

市场结构与趋势

• 非手术类医美项目占比不断提升，预计2025年轻医美占比将突破50%。
• 面部年轻化项目（如玻尿酸注射）成为轻医美市场主导，2016-2019年面部注射医美增长显著。
• 男性医美消费占比约10%，但增速较快，客单价是女性的2.75倍。

医美监管

• 政府出台多项政策，如《医疗美容服务管理办法》《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》等，规范行业行为，打击非法医美。
• 医美项目按风险分为四级，分级管理提升行业安全性。

未来趋势与投资建议

• 医美行业未来将受益于消费升级、轻医美普及和监管完善，渗透率有望持续提升。
• 上游产品端（如玻尿酸、肉毒素）具备高成长性，建议关注华熙生物、爱美客等企业。
• 下游互联网平台具备高增长潜力，建议关注新氧、悦美等企业。
• 中游医美机构目前盈利较弱，需进一步整合和规范。

投资建议

• 上游产品：关注具备核心技术、高市场占有率的医美原料生产商，如华熙生物、爱美客。
• 中游机构：目前竞争激烈，盈利模式尚未成熟，但未来有望通过整合提升盈利能力。
• 下游平台：互联网获客平台具有高增长潜力，建议关注新氧、悦美等平台企业。
• 估值与风险：目前行业估值偏高，需关注政策变化、产品审批及市场规范带来的影响。

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对行业造成短期冲击。
• 产品风险：产品研发不及预期可能影响市场增长。
• 质量风险：产品质量安全问题可能影响消费者信任。

总结

医美行业在中国正经历快速发展，未来增长空间广阔。行业受颜值经济、消费升级、互联网营销等因素驱动，非手术类项目成为增长主力。监管政策逐步完善，推动行业规范化发展。上游产品市场集中度高，具备较强盈利能力；中游机构竞争激烈，需进一步整合；下游平台拓展获客渠道，推动市场增长。建议关注具备技术优势和市场潜力的企业，同时注意政策与市场风险。