20131209-上海证券-利率产品周报_同业存单冲击或仅为心理层面_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2013年12月2日至12月8日的利率产品周报，主要分析了宏观基本面、市场要闻、资金面、利率产品走势、债市预判及投资策略等方面。报告指出，尽管部分市场指标有所回暖，但整体仍需保持谨慎态度，特别是在年末资金紧张的背景下。

主要观点

1. 宏观基本面：外贸数据强劲

• 11月份我国外贸同比增长 9.3%，创历史新高。
• 出口额首次突破 2000亿美元，同比增长 12.7%。
• 进口额为 1684亿美元，同比增长 5.3%。
• 贸易顺差扩大至 338.1亿美元，同比增长 73.4%。

2. 资金面跟踪：人行重启“一逆一停”模式

• 上周，人行通过“一逆一停”操作模式，净回笼资金 470亿元。
• 尽管资金面相对宽松，但未来央行货币政策仍保持 中性偏紧。
• 市场流动性可能在年末进一步趋紧，资金价格或有上行趋势。

3. 利率产品：一级市场有所回暖

• 多只利率债中标利率低于市场预期，投标倍数上升，显示一级市场回暖。
• 30年期固息国债中标利率 5.05%，低于预期 5.11%。
• 五年期续发国债加权中标利率 4.2838%，低于预测均值 4.34%。
• 国开行多个期限金融债中标收益率均低于预期，显示市场对利率下行的预期。

4. 债市走势预判：同业存单冲击或仅为心理层面

• 《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》出台，推动存款利率市场化。
• 同业存单的推出强化了 shibor 的定价基准地位。
• 同业存单的推出对中小银行的冲击仅为心理层面，因同业业务资金价格已实现市场化。
• 存款保险机制的推出将为利率市场化做好准备，届时对中小金融机构的冲击可能更为实质。

5. 本周投资策略：年末渐进，谨慎更重

• 下周距离年末更近，商业银行资金争夺将加剧，资金价格可能反弹。
• CPI数据预计继续维持在 3% 以上，可能对资金价格造成冲击。
• 外管局提示热钱流入，人行可能更加谨慎。
• 投资策略建议保持 谨慎，跟随人行政策调整。

关键信息汇总

一、宏观基本面

• 11月进出口总额：3706.1亿美元
• 出口增长：12.7%
• 进口增长：5.3%
• 贸易顺差：338.1亿美元，同比增长73.4%
• 外汇管理：外管局强化贸易融资真实性审核，防范异常资金流动

二、资金面

• 人行操作：重启“一逆一停”，净回笼470亿元
• shibor利率：以跌为主，2周及1个月期限跌幅显著
• 回购利率：全线上涨，市场流动性趋紧
• 理财产品收益率：超5%的占比达87%，部分产品收益率超6%

三、利率产品

• 国债发行：财政部计划于12月13日发行贴现国债，国开行将增发多期金融债
• 国债收益率：继续上涨，短期限产品涨幅明显
• 央票收益率：分化走势，1年及6个月期限下行，3个月及2年期限上行
• 金融债收益率：全线下行，成交量保持稳定

四、债市预判

• 同业存单：标志着存款利率市场化的重要一步
• shibor地位：被明确强化为定价基准
• 中小银行影响：短期内冲击有限，更多为心理层面
• 存款保险机制：将为利率市场化提供准备条件，未来可能带来实质性影响

五、投资策略

• 年末资金紧张：预计资金价格将反弹，需保持谨慎
• CPI数据：或继续维持在3%以上，影响市场情绪
• 外管局提示：热钱流入可能加剧资金紧张
• 建议：跟随人行政策，采取更谨慎的投资策略

目录与图表说明

• 目录：

  1. 宏观基本面
  2. 本周市场要闻回顾
  3. 资金面跟踪
  4. 利率产品
  5. 债市走势预判
  6. 本周投资策略

• 图表：

  • 图1：进出口增速
  • 图2：人行资金回笼/投放
  • 图3：3个月期央票收益率
  • 图4：银行间回购利率走势
  • 图5：央票收益率
  • 图6：央票成交量
  • 图7：国债收益率
  • 图8：国债成交量
  • 图9：政策性金融债收益率
  • 图10：政策性金融债成交量
  • 图11：国债期限利差
  • 图12：金融债期限利差

• 表格：

  • 表1：shibor收益率（%）与变动（BP）

分析师与免责声明

• 分析师：胡月晓、应楠殊、谢守方、王芬、李晓娟
• 免责声明：
  • 报告基于公开信息，不保证准确性与完整性
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本报告整体强调年末市场流动性趋紧的可能，以及利率市场化进程中的政策影响，建议投资者保持谨慎态度。