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公司总结：量价齐升，业绩大增，多项目助力成长

核心内容

本报告分析了公司2021年第一季度的财务表现与业务发展情况，指出公司在改性塑料、新材料及绿色石化等主要产品领域实现了量价齐升，推动业绩大幅增长。公司当前股价为22.93元，近12个月最高价为30.48元，最低价为9.56元，总市值为590亿元，流通股比例为100%。

主要观点

• 公司2021年一季度实现营收90.57亿元，同比增长63.60%；归母净利润7.65亿元，同比增长438.79%；扣非后归母净利润7.13亿元，同比增长718.10%。
• 毛利润同比增长9.64亿元，达到18.58亿元，毛利率为23.5%，较去年同期有所下降。
• 公司在多个业务领域稳步推进项目，包括改性塑料、生物降解塑料、高性能医用手套等，未来增长潜力较大。

关键信息

产品表现

• 改性塑料产品：收入56.69亿元，占比62.59%，同比增长75.37%。销量41.9万吨，同比增长16.31%；产品价格13528.97元/吨，同比增长7.1%。
• 新材料产品：收入7.15亿元，占比7.89%，同比增长85.71%。销量3.19万吨，同比增长1.39%；产品价格22391.58元/吨，同比增长4.2%。
• 绿色石化产品：收入8.78亿元，占比9.69%。销量14.17万吨，价格6198.58元/吨，同比增长22.47%。

财务状况

• 财务费用：1.88亿元，同比下降16.40%。
• 管理费用：2.48亿元，同比增加44.45%，主要由于奖金增加。
• 销售费用：2.05亿元，同比增加53.61%，同样由于奖金增加。
• 研发费用：3.41亿元，同比增加40.65%，因研发人员费用增加。
• 经营活动现金流：-2.23亿元，同比下降133.39%，主要由于采购材料现金支付增加。
• 投资活动现金流：-9.95亿元，同比减少139.44%，因购建固定资产投入增加。
• 筹资活动现金流：21.75亿元，同比增长18.53亿元，因还款减少。
• 存货周转天数：56.32天，同比下降13.4天。

产能与项目进展

• 改性塑料产能：185.4万吨/年，另有13.35万吨/年在建，预计年内投产，总产能将接近200万吨/年。
• 生物降解塑料产能：13.1万吨/年，另有3万吨/年PLA在建，预计2021年底投产。
• 高性能医用手套项目：年产400亿只，已有16条生产线投入使用，预计2021年底完全投产。

投资建议

• 预测数据：预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.42亿元、55.74亿元、70.95亿元，同比增速为-1.0%、22.7%、27.3%。
• 估值指标：对应PE分别为12.58倍、10.25倍、8.05倍，PE逐步下降，表明公司盈利能力和估值水平持续提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，具备长期投资价值。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 项目风险：新建产能未能按时投产可能影响业绩增长。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 产品价格风险：产品价格下跌可能影响公司盈利。

财务指标趋势

结论

公司凭借产品量价齐升和多项目推进，实现了业绩的大幅增长，未来在改性塑料、生物降解塑料及医疗健康业务等领域具备较强的增长潜力。尽管存在一定的财务和运营风险，但公司技术优势和产能扩张能力使其成为值得长期关注的投资标的。