指数化投资研究系列之十：Smart_Beta_的中国实践-20191208-光大证券-28页_1mb

Smart Beta 的中国实践总结

核心内容概述

Smart Beta 作为一种基于规则的指数投资策略，近年来在中国市场快速发展，成为指数化投资的重要布局方向。国内Smart Beta产品数量和规模在2018年至2019年期间显著增长，但整体规模仍低于美国市场，存在较大发展空间。目前，Smart Beta产品主要以ETF形式存在，且在红利、低波、科技等因子上表现突出。

主要观点与关键信息

1. 国内Smart Beta发展现状

• 规模与数量：截至2019年11月底，国内Smart Beta产品共63只，总规模396亿元，占全部被动产品规模的3.73%，较一季度末略有上升。
• 产品形式：ETF是主要形式，占已成立产品数量的23只，规模达202亿元，占比超50%。场外普通指数基金和LOF也有一定比例，但规模较小。
• 资产类别：股票型产品占比最高，达93.65%，规模占比84.56%。债券型和QDII型产品分别占3.17%和3.17%，但规模占比仅为16.34%和0.56%。
• 因子分布：红利因子使用频率最高，占28只产品；其次是低波动率因子和价值因子。低波动率因子2017年才开始兴起，目前仍处于发展初期。

2. 代表性产品分析

• 红利产品：已有19只，规模达140亿元，占Smart Beta产品总量的1/3。其中，富国中证红利指数增强、华泰柏瑞红利ETF等成立时间较长，规模稳定。机构投资者比例较高，如工银瑞信深证红利ETF中机构占比接近80%。
• 低波产品：尚处于发展初期，仅14只产品，规模较小。主要以“景顺长城中证500行业”为代表，但机构投资者配置比例较低。
• 红利+低波：已有6只产品，规模约15.17亿元。这种组合在熊市中具有较好的防御性，能有效控制回撤。

3. 行业主题Smart Beta产品兴起

• 产品形式：以ETF为主，共25只，其中11只已成立，规模合计166亿元。
• 行业主题：科技主题产品最多，占比接近40%。此外，医药、消费等板块也有所布局。
• 因子使用：除传统因子外，研发因子使用频率最高，体现了对科技创新的重视。
• 命名特点：产品名称多以“龙头”、“50”、“100”等体现行业集中效应，便于投资者理解和接受。

4. 科技创新Smart Beta产品分析

• 指数编制方案：多数采用市值加权，但也有采用基本面加权的，如中证新兴科技100策略指数。
• 成分股分布：科技100、创新100侧重主板，新兴科技100侧重中小创，中证科技和深圳科技为均衡型。
• 历史表现：长期稳定跑赢主流宽基指数，阶段性业绩表现优异，如科技创新Smart Beta指数近5年稳定跑赢沪深300指数。

5. 管理人布局特征

• 管理人数量：截至2019年11月底，已有43家公司参与Smart Beta产品管理，格局相对分散。
• 产品布局：华宝科技ETF率先引爆行业主题Smart Beta产品潮流。嘉实基金推出Super ETF品牌，进一步布局行业主题Smart Beta产品。

6. 小结与建议

• 产品选择：建议优先选择ETF，因其规则化、透明化、低成本、高效率。
• 因子策略：红利、低波类因子产品与行业主题Smart Beta产品双管齐下，基金公司可根据自身研究特色选择布局。
• 替代产品：Smart Beta产品或可成为主动ETF的短期替代方案。
• 未来展望：随着机构投资者对Smart Beta产品的理解加深，低波因子产品有望迎来规模增长。

风险提示

• 市场环境变化：市场环境可能发生变化，影响Smart Beta产品的表现。
• 政策不确定性：政策调整可能对Smart Beta产品的发展产生影响。

图表目录

• 图1：国内市场SmartBeta产品每年新发产品数量及规模
• 图2：不同产品形式SmartBeta数量分布（已成立）
• 图3：不同产品形式SmartBeta规模分布（已成立）
• 图4：已成立的SmartBeta产品中各类因子的出现次数
• 图5：主要低波动指数与其对标指数近5年走势对比
• 图6：近1年/3年/5年红利指数、低波指数和红利低波指数风险收益分布
• 图7：待成立的Smart Beta产品中各类因子的出现次数
• 图8：行业主题SmartBeta产品所属行业主题数量分布
• 图9：沪深两市代表性指数及中信一级行业指数2019年年初以来累积收益
• 图10：科技创新Smart Beta指数成分股权重累积图（权重降序累积：%）
• 图11：科技创新Smart Beta指数近5年来稳定跑赢沪深300指数
• 图12：科技ETF上市以来表现与日成交额
• 图13：华宝科技ETF自上市以来规模变化
• 图14：嘉实基金SmartBeta产品进阶路径
• 图15：嘉实基金与中证指数公司定制SmartBeta指数核心选股逻辑

表格目录

• 表1：不同资产类型Smart Beta产品分布
• 表2：2019年新成立的Smart Beta产品明细
• 表3：已成立的红利单因子Smart Beta产品（按规模降序）
• 表4：红利指数2014年以来分年度收益
• 表5：已成立的低波动单因子Smart Beta产品（按规模降序）
• 表6：已成立的红利+低波Smart Beta产品（按规模降序）
• 表7：待成立的Smart Beta产品中红利因子仍占主流
• 表8：2019年新成立行业主题Smart Beta产品明细（规模降序）
• 表9：待成立的行业主题Smart Beta产品明细
• 表10：科技创新Smart Beta指数编制方案对比
• 表11：科技创新Smart Beta指数编制方案对比（续）
• 表12：科技创新Smart Beta指数板块分布（%）
• 表13：科技创新Smart Beta指数行业分布（%）
• 表14：科技创新Smart Beta指数前十大成分股
• 表15：科技创新Smart Beta指数与主流宽基指数近5年风险收益指标对比
• 表16：科技创新Smart Beta指数与主流宽基指数近5年不同行情累积收益率（%）
• 表16：科技创新Smart Beta指数与主流宽基指数近5年不同行情年化夏普比率