20180427-上海证券-_FOF系列报告之七_Smart_Beta框架下的ETF全球资产配置策略_17页_1mb

报告摘要

本文探讨了在Smart Beta框架下，通过美国上市交易的权益类ETF产品进行全球资产配置的策略，旨在优化风险收益特征，提高投资组合的稳定性与收益潜力。文章指出，随着中国资本市场的开放和全球配置的兴起，投资者应避免过度依赖本土市场，而是通过多元化配置，结合不同加权方法来应对市场波动。

全球资产配置的必要性
- 全球资本市场日益融合，金融资本逐步走向国际化。
- 中国资本市场的开放举措（如人民币国际化、沪伦通、QDII2等）为全球配置提供了更多机会。
- 投资者面临“财富与配置渠道不匹配”、“收益与风险不匹配”两大问题，亟需多元化资产配置。
Smart Beta 加权策略的适用性
- 文章提出使用等权重、最小方差、最大夏普比率、最大 Return-CVaR 比率和风险平价等加权方法。
- 不同加权方法适用于不同市场环境，例如最大 Return-CVaR 比率在震荡上行市场表现更优，最小方差则在系统性风险频发时更为稳健。
风险度量方法：CVaR 的引入
- 传统方差方法无法准确反映下行风险，CVaR（条件风险价值）作为更全面的风险度量工具被引入。
- CVaR 计算的是在一定置信水平下，投资组合可能面临的平均损失，优于VaR的局限性。
本土依赖与全球配置的权衡
- 本土依赖是全球配置中普遍存在的问题，尤其在中国和美国投资者中表现明显。
- 本土配置比例不宜过高或过低，应寻找合适的“锚”来平衡风险与收益。

美国市场为主：
- 最大 Return-CVaR 比率表现最佳，年化收益率达10.46%。
- 最小方差、最大夏普比率、等权重和风险平价表现相近。
- 各策略最大回撤均超过15%，尤其是等权重策略。
中国市场为主：
- 最小方差表现最佳，年化收益率达10.95%。
- 风险平价与等权重表现差异不大。
- 最大 Return-CVaR 比率次之，年化收益率为10.06%。
全球视角：
- 最小方差表现相对较好，年化收益率8.02%。
- 其他策略收益较低，风险收益交换效率不高。

减少配置的股票ETF数量，避免过度多元化带来的收益衰减。
加入其他大类资产ETF，如债券、黄金、石油、外汇等，优化组合风险收益特征。
引入做空机制，如ProShares UltraShort S&P500 Fund (SDS)、ProShares UltraShort QQQ Fund (QID)等。
探索最佳调仓周期，根据市场波动性动态调整权重。
尝试创建优化器，根据不同市场环境选择合适的加权策略。