20160713-中泰证券-Smart_Beta策略和产品详解_创新型基金产品研究之二_17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

Smart Beta 策略是一种通过改变传统市值加权方式，以规则或量化方法增加特定风险因子暴露，从而获取超额收益的投资方法。它介于主动投资和被动投资之间，具有一定的主动性和透明性，能够为投资者提供风险分散和收益优化的投资工具。本文主要分析了 Smart Beta 策略的内涵、分类、表现及在中国的前景。

主要观点

• Smart Beta 策略：通过优化指数的加权方式或成分股选择，以期获得高于市值加权组合的收益。
• Smart Beta 与 Smart Alpha：两者均通过因子挖掘获取超额收益，但 Smart Beta 更注重风险分散和透明度，而 Smart Alpha 更偏向动态调整因子暴露，追求更高的收益。
• 低波动率策略：通过最小方差或波动率加权方式，降低投资组合波动率，提高夏普比率，但跟踪误差较高。
• 分散化策略：通过等权重、等风险贡献或最大分散度等方法，提高组合的多样性，但波动率相对较高。
• 基于收益的策略：如价值加权、价格加权等，通过特定因子暴露提高收益，如基本面加权指数表现优于市值加权指数。
• Smart Beta ETF 的发展：在美国，Smart Beta ETF 规模迅速增长，2015 年达到 6160 亿美元，其中红利、等权重和多因子策略占比最大。
• Smart Beta ETF 的表现：在熊市期间，波动率和红利加权策略表现较好；在牛市期间，等权重和多因子策略表现较好。
• Smart Beta 在中国的发展：截至 2015 年底，中国已有 50 多只 Smart Beta 指数，但追踪误差较高，仍需优化。

关键信息

Smart Beta 策略指数

• 基于风险的策略指数：

  • 低波动率策略：包括最小方差和波动率加权，收益高于市值加权组合，波动率低于市值加权组合，但跟踪误差较高。
  • 分散化策略：包括等权重、等风险贡献、最大分散度，收益高于市值加权组合，但波动率较高。

• 基于收益的策略指数：

  • 价值加权策略：如基本面加权、红利加权、价值指数等，收益高于市值加权组合，对价值因子有较高暴露。
  • 价格加权策略：如动量加权，对动量因子有较高暴露。

Smart Beta ETF 的表现

• 美国市场：

  • Smart Beta ETF 规模增长迅速，2015 年达到 6160 亿美元。
  • 传统红利、等权重和多因子策略产品占主导地位。
  • 在熊市期间，波动率和红利加权策略表现优于基准；在牛市期间，等权重和多因子策略表现较好。

• 中国市场：

  • 截至 2015 年底，已有 50 多只 Smart Beta 指数，主要为等权重、基本面、波动率等策略。
  • 以沪深 300 为基准，Smart Beta 指数在多数年份表现优于基准，但追踪误差较高。

Smart Beta ETF 的优势

• 降低风险：通过优化因子暴露，降低投资组合波动率。
• 透明度高：基于规则或量化方法，减少人为干预。
• 多样化投资：提供多种策略，如等权重、多因子、事件驱动等，满足不同投资者需求。

结论

Smart Beta 策略在成熟市场中表现出色，尤其在降低波动率和提高收益方面具有优势。随着中国资本市场的发展，Smart Beta 产品将更受大型投资机构欢迎，因其能够提供稳定收益和低风险投资工具。然而，目前中国 Smart Beta 产品的追踪误差较高，需进一步优化。未来，Smart Beta 策略将成为指数投资的重要发展方向。