20250108-国盛证券-1月信用策略_把握超长信用的补涨机会_20页_2mb

超长信用债市场分析：下行空间与择券策略

一、政策驱动债市回暖

2024年12月，央行政策转向适度宽松，通过逆回购操作释放流动性，打压市场利率，引发债市收益率加速下行。尽管央行为此约谈交易激进机构并处罚违规机构短暂回调，但整体做多情绪持续，机构积极参与加速下行走势。

二、信用债补涨与利差变化

信用利差对政策反应有限，11月全国人大常委会公布化债方案后仅温和收窄。2025年1月3日数据显示：

• 10YAA+中票信用利差达622bp，较前低仍有455bp下行空间
• 流动性利差为377bp，风险利差具15bp压缩空间
  机构转向久期策略博取资本利得，高票息资产供给减少导致信用债需拉长久期增收益。

三、二级市场流动性与趋势特征

2024年四季度超长信用债二级成交热度回升，主力期限集中于7-10年，配置盘倾向久期交易。高存量主体如诚通控股、华润股份等换手率维持高位，市场存在流动性分化现象。

四、择券标准与重点个券

筛选条件：隐含评级AA+以上、主体换手率前25%、存量债券超50亿。超额利差和流动性并重，短期内重点推荐关注：

• 5-10Y：24川能投MTN005、24诚通控股MTN005A等
• 10-20Y：24诚通控股MTN009A、24诚通控股MTN007B等

五、风险提示

需警惕货币政策超预期变化、流动性风险及负反馈传导（涉及322字）。

注：所有数据截至2025年1月3日，货币单位为人民币。