月度策略报告：印尼事件短期扰动，难阻供需过剩-20230906-宏源期货-16页_10mb

报告摘要

本报告分析了2023年8月纯镍市场的行情走势及未来展望，指出尽管印尼事件对镍价产生短期扰动，但整体来看，镍市场仍面临供需过剩的格局，未来价格将回归基本面，震荡下行。报告重点分析了需求端和供给端的变化，以及相关产业链的运行情况。

需求端：
- 不锈钢产量虽有所回升，但提升空间有限，且高价不锈钢难以有效传导至终端，库存累积抑制产量增长。
- 新能源汽车终端需求表现较好，但对三元材料的需求拉动较弱。
- 军用合金消费稳定，但民用合金和电镀需求偏弱，对高价镍的接受度不高。
- 新能源汽车出口保持强劲，但动力电池产量与装车量仍低于历史高点，配套设施虽在完善，但对三元材料的需求尚未完全释放。
供给端：
- 印尼RKAB签发暂停及环保问题导致部分企业采矿活动受限，出现囤矿行为，推高镍矿与镍生铁价格。
- 电积镍产能逐步落地，国内外纯镍产量持续增加，结构性短缺问题有所缓解。
- 硫酸镍产量上升，但价格走弱，与纯镍价差扩大，表明硫酸镍市场供过于求。
市场展望：
- 纯镍需求增速不及供给增速，镍由结构性过剩逐步向全面过剩转变。
- 印尼事件虽推高短期镍价，但不足以支撑长期上涨趋势，预计未来镍价将震荡下行。
- 沪镍运行区间预计为155000-180000元/吨，伦镍运行区间预计为19000-22000美元/吨。
- 投资策略建议“逢高沽空”。

不锈钢产量上升
- 8月中国不锈钢产量为323万吨，印尼为34万吨，中印合计产量同比上升33.7%。
- 7月不锈钢进口量同比下滑23.3%，出口量同比下滑13.5%，显示内需主导。
- 不锈钢库存有所累积，产量难以持续大幅增长。
新能源汽车淡季不淡
- 7月新能源汽车产量和销量分别为80.50万辆与78.02万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。
- 新能源汽车出口保持强劲，7月出口量达13.92万辆，同比增长132%。
- 电动乘用车出口渗透率升至38%，新能源汽车渗透率升至32.68%。
- 动力电池产量与装车量同比分别增长29.1%和33.3%，但仍未达到历史高点。
- 三元材料产量环比下降3.4%，三元前驱体产量环比上升5%。

印尼RKAB签发暂停
- 印尼廉政调查导致RKAB签发暂停，部分企业配额不足，出现囤矿行为，推高镍矿价格。
- 8月红土镍矿价格分别上涨6美元、9美元、8美元/湿吨，涨幅分别为19.0%、16.7%、9.6%。
- 菲律宾镍矿出口量环比下降，但印尼MHP与高冰镍产量上升。
镍铁产能释放
- 镍生铁价格由1092.5元/镍点上涨至1170元/镍点，利润可观。
- 8月中国+印尼镍生铁总产量小幅上升，库存维持在25000镍吨左右。
MHP与高冰镍产量爬升
- 印尼MHP产量达1.26万镍吨，高冰镍月产量达2.45万镍吨。
- 中国进口MHP同比减少20.7%，镍硫进口量大幅增长98.4%。
硫酸镍市场
- 硫酸镍价格走弱，与纯镍价差扩大，显示市场供过于求。
- 8月中国硫酸镍产量同比上升30.3%，进口量同比上升155.3%。
- 硫酸镍生产仍处于亏损状态，镍豆生产硫酸镍占比仅1%。
电积镍产能落地
- 中国电解镍开工率维持在89.49%，产量为21650吨。
- 电积镍产能逐步释放，缓解结构性短缺问题。
- 电解镍进口量同比减少11.5%，出口量同比减少67.6%，进口亏损缩窄。