20250824-银河期货-过剩隐性化_镍价波澜不惊_22页_11mb

• 镍供需分析
  需求端：不锈钢和三元前驱体排产环比增长，原生镍需求支撑；进口价差收窄至2000元/吨内，7月净进口量大增，但未显著冲击国内供应。
  供应端：7月精炼镍产量环比增约5%，开工率较高，低價走货导致现货成交降温；菲律宾雨季及印尼调查非法采矿或限制镍矿供应。
  交易逻辑：供需过剩被隐性库存吸收，8月不锈钢排产增长或提供支撑；9月降息预期升温或带动商品反弹，但上行空间有限，维持宽幅震荡；建议单边观望，卖出看跌虚值期权。

• 不锈钢供需分析
  需求端：受黑色系普跌拖累，终端订单疲软，地产和基建内需受限，外需受美国关税压制，旺季备货未显现；不锈钢现货价格压力增大。
  供应端：8月钢厂检修减产，9月复产预计加大供给压力；国内不锈钢社库小幅回升，或反映需求偏弱。
  交易逻辑：宏观情绪或因美联储鸽派言论而转暖，但强劲需求仍缺乏支撑，采劝宽幅震荡“思路；套利策略暂观望。

• 全球库存与趋势
  全球显性镍库存缓慢累积至25.8万吨，进口依存度上升导致供需过剩扩大；不锈钢社库连续5周回落，但自身需求疲软限制反弹空间。

• 主要结论与展望
  需求端仍乏力，海外政策不明朗问题（如美国电动车补贴调整）加深基本面不确定性；库存积累叠加供给，预计原生镍维持过剩格局，不锈钢需求提振不及预期，有望延续宽幅震荡格局。

*更多数据详情参考报告图表与附录。