20251227-广发期货-粕类周报_消息面影响加大_关注豆粕去库节奏_38页_4mb

广发期货粕类周报总结

核心内容

本报告主要分析了豆粕和菜粕的市场走势，结合了国际供需情况、国内现货市场动态以及政策和成本因素，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

• 美豆市场：维持底部震荡格局，南美丰产预期及出口担忧压制上方空间，但成本支撑逻辑限制了下方空间。
• 国内豆粕市场：现货供应宽松，但市场对通关政策影响存在担忧，可能影响后续供应连续性。油厂催提，下游维持高库存滚动，需求刚性，提货积极性较好。前期中下游采购高基差，有挺价情绪，但现货供应宽松对基差有一定压制。
• 豆粕库存：1、2月到港预期维持低位，大豆库存有持续下滑预期，豆粕下方空间有限，短期偏强。
• 菜粕市场：供需基本停滞，市场供应偏紧，基差震荡为主。进口菜粕库存维持高位，菜粕成交量有所波动。

关键信息

国际大豆市场

• USDA报告：2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。
• 美豆成本测算：2024/2025年度美豆总成本为12.47美元/蒲，不含机会成本为8.51美元/蒲。预计2025/26年度总成本为12.06美元/蒲，不含机会成本为8.20美元/蒲。
• 巴西大豆市场：巴西2025/26年度大豆产量预计达到1.77124亿吨，较上月预测减少48万吨，种植面积略有下降，单产维持稳定。
• 阿根廷大豆市场：产量有所波动，但整体未有明显调整。
• 大豆出口：巴西11月大豆出口环比大幅下滑，但2025年1-11月累计出口量同比增加。

国内豆粕市场

• 进口量：2025年11月大豆进口810.7万吨，环比减少137.30万吨，同比增加95.30万吨。1-11月累计进口量同比增加668.72万吨。
• 到港预估：1、2月到港预期维持低位，大豆库存有持续下滑预期。
• 油厂压榨：2025年第52周实际压榨量206.44万吨，开机率56.79%。预估第1周压榨量184.04万吨，开机率50.63%。
• 库存情况：全国主要油厂大豆库存722.36万吨，环比减少17.12万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增加4.02万吨。
• 提货情况：豆粕提货总量为89.54万吨，环比减少4.8万吨。
• 基差表现：国内豆粕现货基差震荡偏弱，菜粕基差震荡为主。

菜粕市场

• 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量回升。
• 进口情况：中国进口菜籽及菜粕量维持高位，但进口菜粕库存仍在高位。
• 油厂开机率：菜粕产量受油厂开机率影响，部分区域库存略有下降。
• 成交量：菜粕成交量有所波动，市场供需关系尚未明显改善。

周策略

小结及展望

• 展望：美豆维持底部震荡，国内豆粕短期偏强，需关注海关政策影响。菜粕市场供需基本停滞，进口库存维持高位，整体趋势偏弱。
• 操作建议：豆粕短线偏多，谨慎操作；菜粕建议观望，等待供需变化。

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