20181029-招商证券-三一重工-600031.SH-收入和现金流同步达到历史最好水平_5页_880kb

报告摘要

三一重工（600031.SH）详细总结

核心内容

三一重工（600031.SH）在2018年前三季度表现出强劲的增长势头，其收入和净利润均大幅上升，财务状况显著改善。公司当前股价为7.63元，目标价为12元，分析师刘荣维持“强烈推荐”评级，并预测2018年全年归属上市公司股东净利润将达到64亿元，2019年和2020年预计分别增长32%和18%。公司市值目标维持在1000亿元左右。

主要观点

收入和净利润增长显著：三一重工前三季度收入达到410.8亿元，同比增长45.9%；归属于上市公司股东的净利润为48.8亿元，同比增长171%。三季度末货币资金增长至111亿元，同比增长171%，经营活动现金流净额达87亿元，创历史新高。
行业增长超预期：受基建需求、设备更新、人工替代效应及环保驱动影响，行业需求激增，特别是挖掘机销量增长53%，出口增长近翻倍，汽车起重机销售增长74%，泵车销量增长90%。
市占率提升：三一重工在挖掘机和泵车市场市占率继续提升，增速优于行业平均水平。
毛利率提升：前三季度毛利率为31.16%，较去年同期提升1个百分点，尽管三季度单季毛利率略有下降，但公司整体毛利率仍保持较高水平。
财务费用大幅下降：财务费用从去年同期的11亿元下降至9682万元，显示公司经营质量显著改善。
外汇管理能力突出：公司通过外汇远期合约基本对冲了汇率波动风险，预计前三季度汇兑收益约1.6亿元。
资产负债率下降：三季末资产负债率降至56.5%，相比2011年Q3的64%明显改善，公司财务结构稳健。
投资收益显著增长：投资收益从去年同期的0.36亿元增长至2.5亿元，主要得益于远期外汇合约交割和理财收益。
现金流状况良好：公司经营活动现金流净额创历史新高，显示良好的现金流管理能力。
估值回归趋势明显：2018年动态PE仅为9倍，虽然市场环境不佳，但公司长期竞争力强，预计未来估值将逐步回升。

关键信息

股价与估值

当前股价：7.63元
目标价：12元
2018年动态PE：9倍
2018年预测净利润：64亿元
2019年预测净利润：84亿元
2020年预测净利润：100亿元

行业表现

挖掘机销量增长53%
出口增长近翻倍
汽车起重机销售增长74%
泵车销量增长90%

财务数据

2018年前三季度：
- 营业收入：410.8亿元
- 归属于上市公司股东的净利润：48.8亿元
- 财务费用：9682万元（同比下降10亿）
- 投资收益：2.87亿元（同比增长4.83倍）
- 汇兑损失：3.75亿元（公允价值变动）
三季末财务数据：
- 货币资金：111亿元
- 应收账款：203亿元
- 存货：101亿元
- 短期借款：43亿元
- 资产负债率：56.5%

预测与估值比率

财务预测表（单位：百万元）：
- 2018E：营业收入54767，净利润6413，每股收益0.78
- 2019E：营业收入63728，净利润8433，每股收益1.03
- 2020E：营业收入71070，净利润9959，每股收益1.21
估值比率：
- 2018E：PE 9.8，PB 2.0
- 2019E：PE 7.4，PB 1.7
- 2020E：PE 6.3，PB 1.5

主要股东与市场地位

主要股东：三一集团有限公司
持股比例：34.05%

风险因素

中美贸易战对国内经济的影响存在不确定性
汇率波动风险

财务结构与经营质量

资产负债率：从2016年的61.9%降至2018年的56.5%，财务结构显著改善。
流动比率与速动比率：分别为1.6和1.3，显示公司具有较强的偿债能力。
经营现金流：前三季度经营现金流净额达87亿元，同比增长27%，显示公司良好的经营质量。
资产减值损失：前三季度继续下降，历史坏账已充分计提，平均账龄下降。

分析师信息

分析师：刘荣，招商证券机械行业首席分析师
联系方式：0755-82943203，liur@cmschina.com.cn
分析师评级：强烈推荐
投资评级定义：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

总结

三一重工在2018年前三季度表现出色，收入和净利润均大幅增长，财务费用显著下降，经营现金流创历史新高，显示公司经营质量显著提升。行业需求增长超预期，公司市占率继续提升，毛利率保持高位。分析师刘荣维持“强烈推荐”评级，认为公司长期竞争力强，估值有望回归。公司财务结构稳健，资产负债率下降，现金流状况良好。尽管存在中美贸易战和汇率波动风险，但公司仍具有较强的市场地位和盈利能力。

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