20210830-国信证券-科顺股份-300737.SZ-2021年中报点评_业务布局稳步推进_增长依旧突出_7页_1mb

科顺股份（300737）2021年中报点评总结

核心内容

科顺股份在2021年上半年实现了显著的营收与利润增长，显示出其在防水材料行业的领先地位和强劲的市场表现。公司持续围绕“双百亿”战略推进业务布局，产能扩张与渠道完善同步进行，为未来增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长前景良好。

主要观点

• 业绩增长突出：2021H1公司实现营收37.61亿元，同比增长41.42%；归母净利润4.7亿元，同比增长62.13%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长41.75%；EPS为0.41元/股。
• 产品结构优化：防水卷材、防水涂料、防水工程施工分别实现营收22.5亿元、8.26亿元、6.81亿元，同比增长38.76%、58.91%、41.51%。
• Q2增长稳定：Q2单季度营收23亿元，同比增长24.3%；归母净利润3.03亿元，同比增长16.18%；扣非归母净利润2.71亿元，同比增长5.21%。
• 毛利率承压：综合毛利率为31.31%，同比下降7.69个百分点，主要由于原材料价格上涨。但随着提价效应显现，预计下半年毛利率压力将有所缓解。
• 费用控制成效显著：期间费用率同比下降6.3个百分点，其中销售费用率下降6.01个百分点，管理费用率下降0.54个百分点，净利率同比上升1.6个百分点，主要受益于费用控制和投资收益、政府补助增加。
• 现金流承压：2021H1经营性现金流净额为-6.75亿元，同比下降102.4%；Q2单季度为-4.01亿元，同比下降81.9%。主要原因是应收账款增加和支付往来款增多。
• 资产负债结构良好：资产负债率保持稳定，2021H1为49.7%，较2020年略有下降，显示公司财务稳健。

关键信息

财务数据概览

业务布局

• 公司持续推进“双百亿”战略，产能扩张和渠道完善同步进行。
• 德州三期、福建科顺及十余家卫星工厂正在建设中，预计2021-2023年产能将实现40%的复合增速。
• 收购丰泽股份，拓展减隔震业务，提供新增长点。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 回款不及预期
• 产能释放不及预期

结论

综上所述，科顺股份在2021年上半年展现出强劲的业绩增长能力，业务布局稳步推进，具备良好的成长性。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定压力，但公司通过有效的费用控制和战略调整，依然保持净利率的提升。分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.00元、1.32元、1.73元，对应PE分别为18.3倍、13.8倍、10.6倍。未来公司有望凭借产能扩张和多元化布局实现持续增长。