20210829-德邦证券-科顺股份-300737.SZ-Q2压力最大阶段过去_成长依旧突出_4页_860kb

科顺股份（300737.SZ）研究报告总结

核心内容

科顺股份（300737.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，2021年上半年实现营业收入37.61亿元，同比增长41.42%；净利润4.70亿元，同比增长62.13%。尽管Q2受地产新开工放缓和原材料价格上涨影响，盈利增速有所放缓，但公司已通过原材料储备和提价策略缓解压力，预计下半年盈利将逐步改善。

当前股价为18.28元，合理估值区间为20.00-23.00元，分析师闫广维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年上半年公司营收和净利润均实现显著增长，其中Q2盈利压力最大阶段已过去，下半年有望持续改善。
• 毛利率承压但结构优化：公司整体毛利率同比下降，主要受原材料价格上涨和会计准则变化影响，但防水施工业务毛利率提升，体现规模效应。
• 成长性强劲：公司未来三年产能将保持40%的复合增速，2022年有望实现百亿营收目标，2025年达两百亿。
• 战略并购拓展业务：通过收购丰泽股份，公司进军减隔震蓝海市场，借助其在基建领域的资源，提升防水业务的市场渗透率，同时优化产品结构，增强抗风险能力。
• 政策红利驱动需求：《建设工程抗震管理条例》的实施将推动减隔震设施在公共建筑和重点区域的强制应用，公司有望从中受益。
• 财务健康度良好：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强；经营现金流有望在下半年改善。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：18.28元
• 合理区间：20.00-23.00元
• 总股本：1,145.87百万股
• 流通A股：843.27百万股
• 总市值：20,946.46百万元
• 每股净资产：4.19元

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 目标价区间：20-23元
• 评级：买入
• 盈利预测增长率：2021-2023年归母净利润分别增长28.8%、38.5%、34%

风险提示

• 地产投资大幅下滑
• 行业新规颁布进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨超预期
• 落后产能退出进度不及预期

行业与市场表现

• 沪深300对比：

  • 1M：+27.74%
  • 2M：-0.34%
  • 3M：+0.63%

• 相对涨幅：

  • 1M：+26.15%
  • 2M：+7.54%
  • 3M：+10.21%

研究员信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 背景：曾任中投证券、国金证券、太平洋证券研究员，现任德邦证券建筑建材首席分析师，曾获多项分析师奖项。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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