20220831-德邦证券-科顺股份-300737.SZ-疫情_原材料等因素影响当期业绩_现金流管控能力提升_4页_833kb

科顺股份（300737.SZ）投资分析总结

核心内容概述

科顺股份（300737.SZ）是一家主要从事防水材料及相关建筑产品的研发、生产和销售的企业，所属行业为建筑材料。当前股价为10.28元，合理估值区间为15.30-17.00元。分析师闫广对科顺股份给予“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现与影响因素

• 2022年上半年实现营业收入约41.41亿元，同比增长10.09%；但归母净利润约2.44亿元，同比减少47.99%，扣非净利润减少59.26%。
• 盈利下滑原因：
  • 疫情对下游地产需求造成压制；
  • 原材料价格高位运行，尤其是沥青价格上涨39.6%，导致成本上升；
  • 大B端集采项目减少，但经销渠道和C端市场增长显著，22H1经销端收入占比达51.13%，同比增长62.28%。

2. 现金流改善

• 2022Q2经营性现金流净流入4.2亿元，同比由净流出转为净流入，现金流管控能力显著提升；
• 应收账款和票据增长幅度较21Q2有所放缓，公司贷款回收能力增强；
• 22H1计提应收账款减值准备1.01亿元，对当期业绩产生一定影响。

3. 产能扩张与并购进展

• 公司发布可转债融资预案，拟募集不超过22亿元，用于建设安徽、福建、重庆基地及现有工厂技改，预计2025年投产，将提升产能年复合增速至10%-15%；
• 2022H1完成对丰泽股份的并购，丰泽股份上半年营收同比增长58.93%，并表后有望贡献全年业绩约5000万元。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.78亿元、10.04亿元和14.53亿元，对应EPS分别为0.57元、0.85元和1.23元；
• 对应2023年EPS给予18-20倍PE，目标价区间为15.3-17元，维持“买入”评级；
• 合理估值区间为15.30-17.00元，当前股价处于估值区间下方，存在上涨空间。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,180.88百万股
• 流通A股：888.36百万股
• 52周股价区间：9.71-19.27元
• 总市值：12,139.43百万元

财务预测（2022E-2024E）

估值指标（2022E-2024E）

风险提示

• 地产投资继续下行超预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 行业竞争加剧引发价格战；
• 渠道转型进度不及预期。

投资建议

• 当前股价处于合理区间下方，具备一定上涨潜力；
• 2022H1业绩承压，但公司通过渠道转型和成本控制有效应对；
• 产能扩张及并购布局为未来业绩增长提供支撑；
• 建议投资者关注其长期增长潜力和估值修复机会。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 杨东谕：建筑建材行业研究助理，负责消费建材板块研究，2021年加入德邦证券。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议；
• 报告信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性；
• 报告内容不得擅自复制、转载或修改，需获得书面授权。