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中国平安保险 (2318 HK) 研究报告总结

交银国际
日期：2025年7月29日

核心内容总结

1. 目标价和评级调整

• 目标价更新：中国平安保险的目标价由60港元上调至73港元，潜在涨幅为+29.4%。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为2025-2027年ROE将保持在13%左右，市净率低于1倍，股息率约5%，估值吸引力强。

2. 2025年上半年业绩展望

• 归母营运利润：预计同比增长5%，而归母净利润同比下降6%；主要受益于财险业务盈利能力提升及投资收益稳定增长。

• 财险板块表现：承保端显著改善（COR降至97.5%），投资端表现稳健，净利润同比增长6%。

• 新业务价值：上半年新业务价值同比增长36%，价值率持续提升；预计2025年上半年新业务价值率保持28.4%。

• 盈利指标：

  • 总投资收益率（ROTE）预计为3.94%，较此前预测略高。
  • 归母净利润与营运利润的同比增长率有所调整，2025年预计归母净利润同比增长5%，营运利润同比增长7%。

• 新业务价值与价值率：
  新业务价值率在上半年继续提升，主要得益于公司在产品策略与预定利率下调预期下的优化。银保与社区渠道贡献占比预计进一步上升。

• 财务回顾与预测：

  • 收入：2023年收入为1028亿人民币，预计2025年保持4.4%的增长。
  • 盈利能力：归母净利润2025年预计为132.6亿人民币，每股盈利7.28元。
  • 负债与偿付力：公司负债可控，流动性状况稳定。
  • 投资规模：总投资资产庞大，ROTE与ROAE保持稳健水平。

3. 风险因素

• 宏观经济环境：利率下调可能影响投资收益。
• 客户行为：保费收入的结构性变化需密切关注。

4. 分析师观点

• 估值与回报：公司当前估值较为合理，估值周期仍处于低位。
• 长期增长动力：科技赋能下的业务创新是支持未来增长的关键。

结论

交银国际维持买入评级，认为中国平安保险在宏观经济下行压力下仍具备较强的盈利能力与业务韧性，主要动因包括财险业务毛利率提升、投资收益稳健以及新业务价值良性增长。目标价上调也体现出研究机构对于公司未来表现的信心回升，但需注意宏观经济和利率环境变化可能带来的影响。

报告指出，中国平安在2025年的重点将放在费用控制、产品优化以及客户结构调整上，预期其有能力实现中期估值修复。