20250718-华源证券-物产环能-603071.SH-拟收购热电资产_看好公司配置价值_3页_329kb

物产环能(603071.SH) 投资分析总结

投资概况

• 股票代码: 603071.SH
• 投资评级: 买入（上调）
• 核心事件: 公司公告拟收购欣旺能源持有的南太湖科技100%股权，交易标的企业从事热电联产，涉及燃煤和生物质耦合，提供工业园区供热服务。交割日最晚为2025年12月31日。
• 交易定价: 评估基准日2024年12月31日，南太湖科技股东全部权益评估价值约15.32亿元（收益法），最终股权转让价款约14.57亿元，对应PB约3.7倍。

公司优势与潜力

• 热电资产扩张: 截至2024年底，公司旗下拥有6家热电公司，总装机容量407MW，年供热能力超2000万吨热力单位。2024年热电联产板块实现净利润4.47亿元；拟收购南太湖科技2024年净利润1.3亿元，完成交割后净利润规模有望进一步扩大。
• 分红政策: 2025年1月股东大会通过《未来三年(2024-2026年)现金分红回报规划》，承诺每年现金分红总额不低于扣非归母净利润的40%；2024年实际分红比例45.32%，完成收购后现金创造能力和分红金额预期提升。

盈利预测与估值

• 财务预测: 预计2025-2027年归母净利润分别为7.1亿、8.6亿、9.5亿元，同比增长率为-3.57%/20.68%/9.96%；当前股价（13.52元）对应PE分别为10.59/8.78/7.98倍。
• 评级: 上调至“买入”，基于收购预期和分红规划，看好公司配置价值。

风险提示

• 收购进度可能不及预期
• 煤价下行风险，影响能源成本
• 供热价格和电价波动风险

| 项目               | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------------|---------|---------|---------|---------|
| 归母净利润（亿元）  | 0.739   | 0.712   | 0.860   | 0.945   |
| PE                 | 10.21   | 10.59   | 8.78    | 7.98    |
| 收益增长率         | -30.25% | -3.57%  | 20.68%  | 9.96%   |